国信证券-固定收益专题报告：哪些企业质押比率偏高？-220708

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　　核心观点
　　股权质押的风险反映在两方面，一是对于质押主体，二是对于被质押主体。
　　当上市公司股东质押比率偏高的时候，股东和上市公司发行的债券风险均会上升，因此我们分别筛选出了发债的上市公司及上市公司第一大股东。
　　发债的上市公司中，我们筛选出了321家控股股东进行了股权质押操作的发行人，这些上市公司的控股股东平均质押率为45.2%。其中，股东质押率较低的50%被质押主体信用评级为AAA的占据14%，AA+评级的主体占14%，AA占31%，股东质押率较高的50%被质押主体信用评级为AAA的占据5%，AA+评级的主体占16%，AA占25%。
　　上市公司股东中，我们共筛选出211家进行股权质押的债券发行人，平均质押率为52.7%。我们发现质押率最高的105个质押主体中，评级为AAA的占比9%，AA+占比29%，而质押率较低的106个质押主体中，评级为AAA的占比34%，AA+占比27%。
　　整体来看，不论是质押主体还是被质押主体，质押率较低的企业信用质量高于质押率较高的企业。
　　风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。