国都证券-国都投资研究周报-220627

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策略周报：“近期宽松+中期复苏”宏观组合，近期仍利于A股震荡修复一、市场研判：“近期宽松+中期复苏”宏观组合，近中期仍利于A股震荡修复1、市场脉动：A股底部韧性显现，新能源及汽车两大板块引领指数反弹延续1）指数表现：A股底部韧性显现，逆全球市场而独立延续反弹行情，创业板指独领风骚。

4月底起中央政策底继续加码、疫情稳中向好及一揽子稳经济举措密集落实，A股主要指数在连续调整四个半月幅度达25-45%后，4月底至5月底进入超跌反弹修复阶段，主要指数普遍反弹10-30%不等，其中成长、周期风格领涨，消费、金融风格显著落后。

受本轮疫后国内经济复苏斜率平缓，基本面自底部回升时间较长力度或偏弱，并考虑到过4/27至5月底超跌反弹期间A股主要指数反弹幅度已略微超过历次超跌反弹平均值15-20%，此前我们判断政策驱动的反弹行情渐入尾声。

6月前两周，海外高通胀压力再度发酵，5月美国通胀数据超预期，使得美联储6月突然鹰派加息75bp，且未来7、9月近中期内加息节奏仍存在超预期压力；美联储过快收紧流动性，中期欧美或存在小幅衰退风险。

6/3-17日全球市场普遍进入年内第三波下跌行情，MSCI全球、发达市场指数连续两周快速累计大跌11%附近。

上周，国际大宗商品普并显著下跌、美国通胀预期放缓及美国新屋销售数据好于预期，提振发达市场连续两周快速下跌后反弹5%附近。

对比来看，A股市场底部韧性显现，尽管6月上旬末及下旬初短暂震荡回调，但前两周走出逆全球市场的独立行情，短暂消化调整压力后重拾结构性反弹行情，数日盘中呈现V型走势，且未受期间陆股通北上资金流向剧烈波动的影响，整体延续4月底以来的超跌反弹修复行情。

6/1至今的十七个交易日内，创业板指显著领涨17.5%，万得全A、沪深300、科创50、中证500依次上涨7.9%、7.4%、6.4%、5.7%。

2）行业板块：新能源及汽车两大需求看好引领指数反弹。

行业板块来看，电气设备及新能源、汽车两大需求确定性好转的板块显著领涨20%附近，机械、非银金融、有色金属、国防军工、计算机、家电医药生物等板块以10-8%的涨幅位居第二梯队，而交运、建筑装饰、银行、银行、公用事业、房地产、纺织服装等板块明显落后，涨跌幅均在+1%~-2%区间。

3）风格：消费补涨，快速轮动趋于均衡。

A股指数震荡续升，板块风格快速轮动，此前显著落后的消费风格补涨，金融风格脉冲修复涨幅差收窄，风格整体趋于均衡；月初初至今，风格指数成长（+11.0%）>消费（+7.6%）>周期（+7.3%）>金融（+4.7%）；对比4/27底部至6/2超跌反弹期间，成长（+23.0%）与周期（+20.0%）大幅领涨，而消费（+5.6%）与金融（-0.4%）显著落后。

4）资金：成交额滞涨，陆股通动量减弱。

从资金行为来看，随着指数修复高度抬升后震荡加剧，资金加仓动能趋缓，两市成交额滞涨，近两周两市成交额、换手率基本稳定在1.1万亿元、1.2%附近；陆股通北上资金日均净流入额回落，日间流向剧烈波动，日均净流入额连续两周快速回落至35、8亿元附近。