东亚前海证券-非银行业周报：个人养老金投资公募政策出台，利好因素不断累积-220627

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行情回顾上周（6.20-6.26）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为+0.8%、+0.9%、-1.6%。

上证综指、深证综指、创业板涨跌幅分别为+0.99%、+2.88%、+6.29%，沪深300上涨2.0%。

证券、保险、多元金融板块相对沪深300的超额收益分别为-1.2%、-1.1%、-3.5%。

2022年年初至今，证券、保险和多元金融板块分别下跌17.0%、7.1%、16.9%。

核心观点证券：我们重新梳理了券商过去四轮行情，认为板块持续性行情的推动需要：经济或市场情绪的预期改善、宽松的货币环境、较重大的资本市场改革政策、低估值等四大因素共同作用。

当下，政策层面因素成为券商行情发动的唯一缺少的因素。

周末个人养老金规则落地及ETF纳入互联互通政策的出台虽然对券商业绩影响有限，但有望刺激市场情绪，静待后续资本市场进一步政策利好出台。

保险：负债端：受益于阶段性财富管理需求升温，各险企5月新单保费数据有所企稳，寿险保费增速均实现边际改善。

产险增速回升，车险保费增速回正。

资产端：市场低迷影响险企投资收益，拖累净利润表现。

险企半年报业绩预计将承压。

流动性：上周央行净投放500亿元。

投资建议建议关注：自营业务稳健，其他业务稳步增长的国联证券。

相关标的：参股养老产品规模领先的汇添富且拥有丰富的封闭期公募产品运营经验的东方证券；参股易方达、控股广发基金，非货基基金保有量大的广发证券、拥有“银行+保险”集团协同作用，投资较为稳健的中国平安。

风险提示新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。