中银国际-2022年中银量化中期投资策略：底部演绎，成长起飞-220612

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2022年盈利预期维度看多中证500，模型显示沪深300预期收益乐观：十年期国债收益率自2021年Q2以来进入震荡下行区间，宽货币叠加估值压力释放预示未来股指收益将进入企稳上行区间。

指数持续上行的盈利预期对提升股指估值具有显著正向作用，当前中证500指数分析师情绪变化上行幅度较沪深300更为显著，后续看多中证500。

基于中银股指收益预测三因子模型，沪深300指数未来一年回报率预测结果为14.7%，较2021年指数预期回报率-4%显著上行。

A股外资流入正处于“具有beta属性的配置盘”阶段，判断美股走势是当前外资阶段性流向的重要定价因素：参考亚太主要经济体与地区历史外资流入特征，可将外资流入分为“配置盘”、“具有beta属性的配置盘”与“交易盘”三个阶段。

2019年以后A股外资流入与美股的走势呈现正相关关系，与A股自身相对于美股的超额收益关系并不显著，处于“具有beta属性的配置盘”阶段。

综合考量近些年美联储整体偏鸽派的环境及美国当前的通胀已得到一定的控制，压力测试显示美股标普500估值基本回落到合理的位置，继续大幅度下行风险已经较2022年Q1显著释放，在此背景下外资的流出压力显著缓解。

中银量化A股风格研判体系显示未来市场风格偏向中证500：通过综合考量市场货币政策、流动性、通胀、股指估值与市场情绪等因素，中银量化团队构建了四大类（包含7个因子）的市场风格轮动预测体系框架，以判断未来市场是沪深300风格占优还是中证500风格主导。

当前风格轮动模型中4指标多中证500，3指标看多沪深300，信号自信度较上期显著增强。

“基于盈利预期的估值泡沫保护行业轮动策略”兼顾收益性与稳健性：为准确描述盈利预期的变化趋势，通过三维度定量构建行业轮动因子，并在此基础上剔除具有过高或过低估值的个股及过高估值的行业，构建“PB保护”增强策略，该策略显著增厚收益，全样本策略年化超额收益由12.6%提升至15.7%。

当前推荐的高景气度行业板块为：电力新能源、医药、煤炭、计算机、有色与消费（商贸零售、食品饮料）。

“外资追踪策略”显示中长期外资趋势性边际流入因子对未来Alpha有较强指导意义：中银量化团队持续关注并跟踪北向资金在A股的累计持仓和边际流入变化情况，并基于上述两个特征构建四大类因子和相应的因子行业轮动策略，最终选择“Rank(季度流入/行业自由流通市值)+Rank(半年度流入/行业自由流通市值）”作为行业轮动的最优因子，等权配置因子值最高的前3个中信一级行业，周度/月度调仓。

该外资追踪策略年初至今实现超额收益达10%，当前推荐的前3行业为：煤炭、电力及公用事业、建筑。

风险提示：投资者需关注模型失效风险。