中信证券-2022年5月金融数据点评：信贷投放有所加速-220610

《中信证券-2022年5月金融数据点评：信贷投放有所加速-220610（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-2022年5月金融数据点评：信贷投放有所加速-220610（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

在信贷和政府债融资的支撑下，5月社融增速10.5%，比上月提高0.3个百分点。

货币政策继续推动金融机构加大信贷投放，5月信贷总量上出现改善，不过信贷结构依然不佳，企业短贷和票据融资偏高，居民中长贷和企业中长贷偏低。

财政退税使M2增速达到5年来最高值，但M1增速偏低可能说明企业资金存在闲置。

预计未来几个月社融增速将继续保持温和回升的态势。

▍事项：央行发布2022年5月份金融信贷数据。

其中，新增信贷1.89万亿元（去年同期1.50万亿元）；新增社会融资总额2.79万亿元（去年同期1.95万亿元）；社融存量同比增长10.5%（上月10.2%）；M2同比增长11.1%（上月10.5%）。

对此，我们点评如下：▍政策推动下，5月新增信贷1.89万亿元，同比多增3920亿元，总量上出现改善，但是信贷结构依然不佳，企业短贷和票据融资偏高。

5月23日，中国人民银行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，研究部署加大信贷投放力度，24家主要金融机构参会。

同日，人民银行召开全系统货币信贷形势分析电视会议，要求“引导金融机构全力以赴加大贷款投放力度”。

货币政策希望推动信贷增长的信号强烈。

从票据转贴现利率来看，5月中旬1月期利率一度接近0，但5月下旬出现明显回升，月底达到1.3%左右。

票据利率的变化表明，在政策推动下，月底的信贷投放可能出现了加速。

结构方面的特征与前几个月没有特别大的差别，仍是居民中长期贷款和企业中长期贷款偏弱，企业短贷和票据融资高增。

具体来看，居民贷款同比少增3344亿元，其中居民短期贷款同比多增34亿元，居民中长期贷款同比少增3379亿元；企业贷款同比多增7291亿元，其中票据融资同比多增5591亿元，企业短贷同比多增3286亿元，企业中长贷同比少增977亿元。

▍5月社融同比增速为10.5%，比上月提高0.3个百分点，除了上文提到的信贷多增之外，政府债也是重要支撑因素。

5月新增社融规模2.79万亿元，比去年同期多增8379亿元。

5月政府债净融资1.06万亿元，比去年同期多增3899亿元，主要因为5月专项债发行加速。

另外非标融资压缩速度继续放缓，委托贷款和信托贷款分别同比少减276亿元和676亿元，可能是疫情期间的监管压力有所放松。

直接融资保持稳定，非金融企业债券同比少减969亿元，股票融资同比少增425亿元。

▍5月M2增速为11.1%，持平于2017年以来的最高值，主要因为财政发力，但M1数据显示企业资金可能存在闲置的情况。

5月M2增速为11.1%，较4月提升0.6个百分点。

11.1%的增速也是近年来M2的高值，仅次于2020年初的疫情时期。

这主要是因为5月央行的利润上缴和财政的留抵退税继续发力，可以看到5月财政存款同比少增了3665亿元。

作为退税对象，非金融企业存款增长1.1万亿元，同比多增1.2万亿元。

M1主要是单位活期存款，因此一般企业存款和M1的增速相关度较高。

但是5月在企业存款大幅多增的情况下，M1增速反而比上月下滑了0.5个百分点。

我们认为可能是因为疫情影响下企业暂时放缓支出计划，将退税等资金存为定期存款，因此反映企业活期存款的M1增速出现下降。

▍我们认为未来社融可能会保持温和上升趋势，6月关注政府债发行以及前期积压贷款需求的释放。

财政部近日曾表示“确保今年新增专项债券在6月底前基本发行完毕”，我们预计6月将有1万亿以上的专项债发行，政府债融资将继续对社融增速回升形成支撑。

另外，货币政策继续推动信贷扩张，上月5年期LPR也下调了15bps，而且在疫情期间暂停的信贷投放有望在6月出现补偿式增长。

不过，从当前的高频数据看，6月上旬的1月期票据转贴现利率在1.2%左右，低于常态水平，说明6月上旬的信贷增长可能没有实现目标，后续的变化还需要进一步观察。