中信证券-基金组合专题系列之二十一：三元配置基金系列指数，股债配置+打新增强-220610

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在股债配置的基础上叠加打新收益增强，能够获得更稳定的绝对收益。

本文根据股债配置能力、研究定价能力、打新收益能力等指标，定位出具备一定股债配置能力且打新能力较强的基金。

在此基础上，构建了三元配置基金系列指数，以反映股票、债券、新股三元配置能力较强的基金的整体表现。

基期以来，三元配置基金系列指数业绩表现稳健，相比于同期业绩基准能够实现稳定的超额收益。

▍指数编制背景：聚焦打新能力，获取绝对收益。

“资管新规”要求、无风险收益下行、权益市场高波动的背景下，投资者对绝对收益类产品的需求不断增加。

注册制改革带动打新收益上行，打新策略成为绝对收益类产品的重要收益来源之一。

▍股票、债券、新股，三元资产配置获取绝对收益。

在具备一定股债配置能力的基金中，选取打新能力较强的基金，能够在股债配置的基础上叠加打新增强、获取绝对收益。

此外，预计“询价新规”后的打新市场将走向优胜劣汰，报价行为监管更加严格，研究能力、定价能力变得更为重要，因此，配置打新能力突出的公募基金，也是相对更优的选择。

▍三元配置基金筛选的基础框架。

1）重点指标跟踪：基于信息比率指标衡量股债配置能力；基于报价入围率指标衡量机构研究定价能力；基于估算打新收益指标衡量打新增厚收益的能力。

2）筛选基础框架：在混合型基金中，根据基金规模、权益仓位、配置能力、打新能力、报价能力5个指标进行筛选，定位具备一定股债配置能力且打新能力突出的基金。

▍三元配置基金系列指数编制原理。

该系列指数是在具备一定股债配置能力的混合型基金中，选取打新能力较强的基金，以反映股票、债券、新股三元配置能力较强的基金的整体表现。

除三元配置基金综合指数（CIS58040）外，进一步细分为积极三元配置基金指数（CIS58041）、平衡三元配置基金指数（CIS58042）、稳健三元配置基金指数（CIS58043），分别对应30%～40%、20%～30%、10%～20%的权益仓位中枢。

▍三元配置基金系列指数业绩表现稳健。

基日（2020年1月23日）至2022年6月2日期间：1）CIS三元配置基金综合指数年化收益7.1%、夏普比率1.31、卡玛比率0.96，相比于同期业绩基准，年化超额收益约3.1%。

2）CIS积极三元配置基金指数年化收益7.4%、夏普比率0.98、卡玛比率0.68，相比于同期业绩基准，年化超额收益约3.7%。

3）CIS平衡三元配置基金指数年化收益7%、夏普比率1.28、卡玛比率0.91，相比于同期业绩基准，年化超额收益约3.1%。

4）CIS稳健三元配置基金指数年化收益5.8%、夏普比率1.42、卡玛比率1.2，相比于同期业绩基准，年化超额收益约1.8%。

▍风险因素：新股市场相关制度设计进行再调整；基金规模大幅波动；基金经理更换；基金转型；基金风格漂移风险。