渤海证券-A股市场2022年6月投资策略报告：逐步脱离底部区间，择股重要性提升-220610

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投资要点：宏观方面，5月局部疫情受控、上海复工复产持续推进，叠加管理层频频布局稳增长政策“努力实现全年经济社会发展预期目标”背景下，企业生产端及居民消费端均有望从4月的极端情况下逐步恢复。

且从最新的5月PMI数据来看，制造业企业产需两端均出现大幅改善，已恢复与3月景气度相近，接下来随着一揽子稳增长政策的逐步落地，经济将进入环比改善、同比修复阶段，其空间则需跟踪政策见效的程度而定。

政策方面，现阶段，经济工作的短期目标是“努力确保二季度经济合理增长”，政策托底经济的迫切性明显抬升。

在5、6月一揽子政策逐步落地，尤其是财政支出节奏及力度均加快以推动形成实物工作量的背景下，该目标有望实现。

而全年5.5%的目标，对三四季度的政策力度及落地见效提出更高的要求，实现难度不减，因而短期一旦经济正增长的预期实现，市场对于“全年目标会否下修”这一分歧将再次主导市场预期，政策或转为观望阶段。

进入6月，美联储再度加息的窗口打开，6、7月份连续各加息50BP的概率几乎板上钉钉，在加息靴子落地的过程中，会否对资本市场产生新一轮的影响仍存不确定性。

短期看，包括美国的通胀数据、国际原油价格、美国的失业率数据以及加息过程中美联储官员的讲话，都可能左右市场预期，并通过美10年期国债收益率，来影响全球资本市场。

而一旦相关数据证明，美国通胀见顶回落，衰退即将到来，那么美债对全球资本市场的压力将进一步缓解，权益市场的空间特别是成长类板块的空间或将由此打开。

在国内股市的流动性方面，市场的聪明钱产业资本已减缓了减持步伐，并增大增持力度。

而另一聪明钱，北向资金虽转为流入，但其持续性还有待新一轮联储加息的考验。

而包括两融、股票型权益类基金的步伐还将更为缓慢。

策略方面，我们首先延续对A股市场的中长期看好。

就短期而言，复工复产的环比恢复过程正在推进，但同比情况还有待未来数据的揭晓。

从二季度看，业绩虽受冲击，但在稳增长政策的持续加码下，仍可能获得低个位数的增长。

而虽然外部环境还面临新一轮加息的考验，依然存不确定性，但从国内的动向来看，产业资本已经加大了增持的力度，并减持意愿较低，这对股市而言是重要的支撑信号。

从交易层面看，A股在5月份实现了明显的反弹过程，并在6月初带量实现突破，在消化前期阻力的同时，也为指数的向上争取了更多的空间。

而伴随A股脱离底部区间，普涨行情或将逐步结束，未来一阶段择股的重要性将显著上升，配置对收益的贡献将明显抬升。

行业配置，5月的行业表现依旧呈现超跌反弹的特征，跌幅较深的板块均获得一定程度的修复。

对于其中能否从反弹切换至反转的行业，可沿着稳增长的政策部署，从以下几个方面进行挖掘：（1）基建投资提速，叠加疫情受控推动企业复工复产以及开工旺季，中下游环节对煤炭、石油石化等上游资源品的需求有望获得进一步支撑，供需紧平衡态势有望延续，可继续关注煤炭、石油石化板块。

（2）国内政策端正在以扩大有效投资稳定经济增长的角度，自上而下推进新能源项目的建设，成为稳增长的重要抓手之一后，新能源领域的建设有望获得加速推进，可关注其中的风电、光伏、绿电板块。

风险提示：海外局部冲突超预期发酵，海外流动性超预期收紧，稳增长政策推进不及预期。