东亚前海证券-美容护理行业周报：从新氧经营数据看医美景气度下行-220531

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行情回顾上周（05.23-05.29）沪深300指数下跌1.87%，按我们选取的板块重点权重公司（详细罗列于1.1板块行情）统计，美容护理行业组合下跌1.78%，其中医美/化妆品/个护用品分别下跌3.51%/1.72%/0.11%。

年初至今，沪深300指数下跌19.01%，按我们选取的板块重点权重公司（详细罗列于1.1板块行情）统计，美容护理行业组合下跌25.49%，其中医美/化妆品/个护用品分别下跌26.62%/24.48%/25.38%。

估值方面，截至5月27日美容护理（801980.SI）市盈率（TTM）约40.14X，处于2年6.80%分位值。

核心观点新氧经营数据侧面印证医美行业景气度在疫情影响到店业务+消费低迷背景下有所下行。

需求端来看，新氧移动端月活跃用户数MAUs增速放缓明显，2021Q1/Q2仍保持101%/47%同比增长，而2021Q3/Q4开始缓慢下滑同减8%/17%，2022Q1下滑进一步加快，较去年同期下降48%；预约付费人数自2021下半年以来已连续三个季度同比显著萎缩，2021Q3/2021Q4/2022Q1分别同比下滑31%/18%/30%，2021年平均月度线上流量UVs同比下滑13%。

同时，供给端增长亦同步趋缓，平台付费医疗机构数增速从2021Q1的峰值43%持续下滑至2022Q1的12%。

展望Q2，行业增速或继续承压，但下半年终端消费随着疫情逐步控制、到店消费恢复有望迎来反弹。

我们预计2022Q2医美板块增速在多地疫情爆发背景下将继续承压，尤其是上游药械制造端，由于常规采购周期下药械制造端业绩影响晚于终端2-4周，我们认为2022Q1业绩尚未集中反映疫情爆发对医美药械制造领域的影响，Q2业绩将进一步承压。

展望2022年全年，行业整体增速或将较去年走弱，由于药械制造厂商一般覆盖市场更广，我们预计其受疫情影响程度对比终端机构而言较小且平滑。

重要行业动态新氧2022年一季度总收入3.003亿，布局供应链开辟第二增长曲线；前艾尔建CEO出任Hugel董事会执行主席等。

重点公司公告爱美客引进韩国HuonsBP肉毒素产品；新氧首款玻尿酸爱拉丝提上市；逸仙电商开启“二次创业”，披露新五年规划；锦波生物通过北交所上市辅导验收；昊海生科外用肉毒素正处于美国临床试验阶段；四环医药XZB-0004获批进行晚期实体瘤、血液系统恶性肿瘤临床试验；奥园美谷股东京汉控股及其一致行动人拟减持不超过2%股份；华宝国际成员公司已进一步收到广东中烟公司发出的采购订单，总价约3999.81万元；医思健康拟4125万港元收购香港体检业务；LVMH旗下基金减持丸美股份至5%以下，两年累计套现近8亿元；百亚股份主要股东重望耀暉累计减持4.88%的股份；华熙生物于海南参股成立私募公司；朗姿股份深圳福田近9000平方米场地进行改造升级，预计在2022年上半年竣工等。

风险提示终端需求不及预期；行业政策不利变化；行业竞争加剧风险。