平安证券-6月权益市场展望：本轮疫情修复会有什么不同？-220529

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核心摘要：经济仍然承压，政策加快落地经济基本面：欧美维持景气，国内经济承压欧美经济仍维持强势。

欧美5月PMI仍维持在景气区间。

4月美国非农数据和失业率均与3月持平，整体维持平稳。

但是全球增长成本仍在攀升。

地缘政治冲突加剧供应短缺问题，印度宣布禁止小麦出口，粮食危机风险抬升。

国内受疫情影响经济承压。

4月受疫情影响，各分项经济数据全面下滑。

目前上海开始复产复工，4-5月或成为年内经济底，但后续的复苏进程较2020年更加一波三折。

超预期的可能性在稳增长政策的落地以及效果评估。

流动性：内外流动性错位，社融不及预期海外流动性收紧趋势不变。

通胀高企背景下全球仍处于流动性收紧周期，目前10Y美债利率位于2.74%，欧央行加息预期上升。

国内流动性仍处于宽松阶段。

5月LPR调降15bp释放稳地产信号，10Y国债收益率在2.7%附近波动，中美利差仍处于倒挂。

权益市场资金入市缓慢。

5月新成立偏股型基金118亿份，较上月进一步下降，北上资金累计净流出41亿元；需求端压力不大，IPO+增发融资规模较上月减少74%，解禁市值约2742亿元，仍处年内相对低位。

权益配置策略：市场进入评估的震荡期，配置更重盈利景气我们认为市场在反弹后进入震荡盘整。

一是国内经济增长压力更大，二季度企业盈利探底预期尚不充分；二是稳增长政策注重多维度布局，市场预期相对分散；三是海外环境复杂性仍在上升，流动性收紧趋势不变，地缘政治冲突反复，能源和粮食的通胀成本仍在攀升。

超跌反弹之后，市场交易逻辑回归至盈利景气，建议关注两大方向，一是政策加码的新基建，包括能源基建/数字基建、汽车消费等，二是需求有韧性的半导体以及新能源汽车产业链。