第一上海-重庆啤酒-600132-西部之王整装待发气势如虹，全国征程之路扬帆起航-210721

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　　啤酒行I同|化造毒R和，高端化l展M入高速l展A段:中【菩I由於消M需求逐u呈F多踊内荩|化的主流啤酒a品已y以M足消M市龈咚偎槠内荩诖吮尘爸赂鞔笃【S商持m通^推出高品|的差化a品Fa品M合的化，B加近年黻m探用的PSpT等降本控M措施，整w啤酒行I的盈利能力再次@得提振。S著高端化l展逐步成樾I共R後，整w行I“颉鞭D椤袄颉保е铝祟^部啤酒企I之g的同|化黠@於停w啤酒再次M入高速l展的景怆A段。
　　西部之王成功向全云【破I~M:2020年公司c嘉士伯完成重大Ya重M，⒓问坎谥刂频钠【瀑Ya注入到重啤股份之中，至此重c啤酒重新形成了“本地萜放+H高端品牌”的品牌M合,K成功--家^域型啤酒公司成L槿云【破I，其核心市鲆原本的重c、四川和湖南三省市拓展至包含新疆、摹㈦南、V|和A|等各省的全尉郑菊w高端化l展有了|的跳S,全鞒涕_始P帆起航。
　　“本土品牌+H品牌”形成p咖恿:公司完成重大Ya重M後，由於注入了大量嘉士伯等高端H品牌,a品矩碛辛烁樨S富的品牌,且相^于其他同行企I碚f，公司在高端及超高端的a品品更樨S富，各品也具淞烁呔度的a品差化定位。我J椋【菩I的高端a品消M^程中中必然伴S而淼氖钱a品差化需求的加∷槠约扒楦惺銮蟮母性化，於是公司更精化的a品定位也⒂兄镀溟L期赘嗖煌叨丝腿旱男闹恰４送猓伸豆酒煜缕放凭O榍逦牟町化定位，⒂兄豆O大程度上降低炔科放葡嗷ブg的模苊饬嘶ハ嘈Q食市龇蓊~的局面:另一方面，不同a品之g能Σ煌M鼍捌鸬礁叨认嗷パa助的作用，而使到公司的a品^大多灯【葡M鼍盎蛳M述求F了全方位的有效覆w。
　　目檩儇229.73元，首次覆w，o予I入u: 2021年迎砹梭w育大年短期然⑦M--步刺激整w啤酒消M力。此外，近年碛伸豆酒煜馒BK品牌其自的新疆文化_始在疆外市黾铀U散,艿阑蚪K端消M市鲆研纬闪烁大的消M吸引力，Ko予了其O具差色彩的品牌天然屏障，因此我A未砉居型{藉跆K品牌形成全--有力的新突破口，K在前消M市龅母岫认屡c公司旗下其他高端a品形成,庸菊w高端品牌向更多的空缺市鲞M行B透，诱w市龇蓊~步提升。在平均售r.上，目前公司H品牌N售Y占比仍兜臀(2020年H19.4%) ,而本土品牌平均售r也^低(2020年H3,876.9元/千升)，因此我J楣驹谝陨方面均具漭^大的化空g。S著公司高端品牌形象有望M一步得到放，公司整wa品Y也⒂型掷m得到化，游砬破骄r及盈利能力的提升。因此我A公司2021 -2023年有望FN售收入122.7/136.6/151.5|元人民，同比增L12.1%/11.3%/10.9%;Fw母Q利分e11.7/14.0/16.6|元人民，同比增L8.8%/19.8%/18.0%。C上所述，我首次覆wo予公司I入u，目r229.73元，相於2022年年盈利Ay79倍PE。