平安证券-策略2022年度报告：2022年A股市场展望，寻路碳中和，突围高质量-211203

《平安证券-策略2022年度报告：2022年A股市场展望，寻路碳中和，突围高质量-211203（36页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-策略2022年度报告：2022年A股市场展望，寻路碳中和，突围高质量-211203（36页）.pdf（36页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2021年A股市场的结构性行情围绕碳中和以及工业资源品涨价主线展开，成长风格相对占优。

展望2022年，经济平衡修复+通胀风险缓和+流动性稳健边际宽松的组合对权益市场来说相对温和，A股整体有望波动向上，行业配置建议把握科技创新、绿色升级、消费修复这三条主线，关注相关产业链上下游各环节投资机会的扩散。

市场环境变化：房地产困局是最大变量，上半年是货币政策边际转松的窗口期。

第一，经济增长将从结构性复苏回归再平衡，结构性的支撑源于出口韧性和消费边际改善，房地产行业下行是冲击经济的最大变量。

本轮房地产见底复苏将慢于2014-2015年，预计明年房地产开发投资额、商品房销售面积、新开工面积的同比增速将全面转负，相关上下游产业链、地方财政收入和实体信用扩张等将受到拖累。

第二，国内通胀风险趋于缓和，预计明年PPI大幅回落、CPI缓慢回升，高通胀对于货币政策和权益市场的制约将弱化。

第三，流动性环境关注货币政策的边际宽松与信用扩张结构的变化。

明年国内货币政策将维持整体稳健基调，上半年是边际宽松的窗口期，10Y国债利率中枢有望边际下移。

社融有望缓慢企稳回升但信用扩张幅度有限，结构上将加大对实体转型升级的支持，一是支持碳中和产业发展，包括新旧产业的绿色升级；二是推动资本市场成为科技创新的枢纽，直接融资有较大提升空间。

产业逻辑变化：共同富裕+碳中和，重塑中长期产业发展格局。

围绕2035年远景目标“人均GDP达到中等发达国家水平”，共同富裕与碳中和将是未来重塑产业格局的长期主线。

一方面，关注产业升级的三大方向：一是科技创新领域，政策鼓励加强基础研究和技术创新，大力发展高端制造与数字经济；二是绿色转型，新能源汽车、新能源、储能、节能设备与材料等产业链迎全新增长点；三是消费升级，围绕满足个人美好生活需要，关注全生命周期的服务消费需求增量（生育/美丽/休闲/健康/养老等）和个性化差异化的新型消费与品质消费升级需求。

另一方面，部分行业面临监管重塑，教育、房地产、互联网反垄断等领域将迎来常态化监管。

权益市场展望：整体波动向上，中期把握创新+绿色+消费三条主线。

我们认为2022年A股有望波动向上，板块轮动随产业景气和估值价格的相对强弱变化而更为频繁。

结构上建议把握三条主线：一是创新驱动主线，高端制造包括芯片、创新药、医疗器械、新材料、国防军工等，数字经济包括5G和数据中心建设、云计算/人工智能/物联网等数字技术的应用；二是碳中和主线，新能源汽车、新能源、储能、节能环保等产业链上下游各环节投资机会的扩散，同时注意防范阶段性估值过高的风险；三是消费边际改善主线，食品饮料和美容护理板块高估值有望缓解，户外活动盈利预期转正，但消费改善幅度和节奏受疫情影响可能有波折。

风险提示：房地产行业超预期下行；疫情蔓延超预期或疫情防控不及预期；政策推进节奏和效果不及预期；中美摩擦反复风险。