平安证券-策略周报：政策持续刺激市场回暖-220522

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上周市场延续反弹，上证综指和创业板指涨幅均超过2%。

国内方面，上海疫情好转带动复工预期升温，全面回落的经济数据带来稳增长政策发力的预期。

上周4月经济数据出炉，各细分数据全面回落。

但是经济数据的疲弱很大程度上已经被市场提前消化，一是前期的社融数据的大幅放缓给了市场充足的预期；二是A股市场目前估值处于相对低位。

5月16日经济数据公布的当天，上证指数和创业板指仅小幅下跌0.3%和1.1%，整体处于平稳状态。

往后看，疫情的持续好转可能让4月-5月成为全年经济底部，市场对于未来经济复苏的预期强烈，5月16日起上海开始分阶段推进复产复工。

政策方面，5年期LPR利率下降15bp，超出市场预期，货币宽松再度确认。

本次1年期LPR不降而5年期LPR下降，释放稳地产、稳基建的信号，这也是下调首套房贷款利率下限后的又一重要举措，后续稳增长政策更多的落地值得期待，对于消费领域更大力度的刺激政策也预计在途。

海外方面，A股市场自身韧性加大，与美股的联动作用走弱，北上资金上周呈现152亿元的净流入。

流动性方面，市场对于美国经济增长动能走弱的预期抬升，同时美联储鹰派官员态度的边际转暖缓解了市场对流动性的担忧，美债收益率从高点3.1%降至目前的2.8%左右，美元兑人民币汇率也从6.8左右的高位持续回落，上周北上资金大幅流入152亿元。

中美两国货币政策周期的错位一定程度上削弱了A股与美股的联动作用，上周标普500和纳斯达克指数分别下跌3.0%和3.8%，表现明显弱于A股市场。

另外俄乌局势仍在反复，国际局势动荡或加剧全球食品供应紧张的局面，印尼早在4月即宣布停止向海外销售棕榈油，近期印度宣布禁止小麦出口，我国对于粮食安全的关注度也在不断加大，在此背景下粮食种植的积极性也将有所提升，但在当前增长情境下不必对国内通胀过分担心。

市场当前仍处于超跌反弹的行情当中，短期板块轮动有所加快，但整体来看是此前跌幅较大的制造业方向表现更好，待复工复产加快推进后，市场逻辑将更多转向疫后复苏。

市场仍在反弹过程中，整体交易活跃度仍然不高，上周全部A股日均成交额为8150亿元，环比小幅回落，融资余额在1.4万亿元左右，环比基本持平；但是结构性方面，可以看到成长以及中小盘板块交易持续回暖。

一方面，部分成长板块开始显示出上涨动能的持续性，5月以来，前期跌幅较深的汽车、电力设备、电子等制造业分别上涨14.1%、13.0%和8.3%，且行业市值前10%的公司表现高于后10%，具有较高的行业代表性。

另一方面，中小盘指数风格占优。

5月以来主要宽基指数中，以中证1000（+9.2%）和中证500（+5.4%）为代表的中小市值板块涨幅最大，以大市值龙头为代表的沪深300（+1.5%）相对弱势。

短期来看，我们维持反弹的方向不变，在反弹中建议更多关注新能源、新能源汽车、半导体等高端制造的成长板块，以及稳增长中弹性更大的新基建和消费板块风险提示1）宏观经济修复不及预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响；2）货币政策回归中性，市场流动性将面临过度收紧的风险；3）金融监管以及去杠杆政策加码超预期，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发；4）海外资本市场波动加大，对外开放加大A股市场也会相应承压。