中信证券-一周宏观述评（第三十六期）：宽信用发力推动经济企稳修复-220522

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本周公布4月经济数据，受到局部疫情影响各方面指标均录得较低增速，显示实体经济压力较大。

同时，逆周期政策的“宽信用+保就业”也在持续发力。

本周央行下调5年期LPR15bps，且央行下调首套房贷款利率下限，推动房地产市场健康发展；总理主持召开座谈会，要求更加突出就业优先，着力支持市场主体稳定。

我们认为我国经济社会运行已经在逐步改善，预计在多重因素的作用下，5月开始整体经济将进入复苏区间。

海外方面，本周纽约和费城制造业指标出现暴跌，但不改短时过热的美国经济基本面和美联储加息进程，结合最新情况，后续需警惕疫情反扑和猴痘等新病毒散发对海外经济和政策带来的不确定性。

▍预计4月是全年经济低点，5月开始将有好转。

由于4月份我国部分重点城市发生了集聚性疫情，对经济运行造成较大冲击，因此4月份的各项经济指标的同比增速普遍弱于前值。

但是从最新情况来看，经济社会运行已经在逐步复苏，一方面每日新增的确诊病例明显下降，另一方面此前限制企业生产的交通运输困难也得到了有效缓解。

同时，在4月29日召开的政治局会议精神指引下，“稳增长”政策也在持续推进，因此预计4月是全年经济低点，而5月开始工业生产、固定资产投资等经济指标将有明显好转，消费和就业的相关指标也有望环比改善，5月开始整体经济将进入复苏区间。

▍5年期LPR下调15bps，且央行下调首套房贷款利率下限，推动房地产市场健康发展。

近日5年期LPR下调15bps，1年期不变，自LPR改革以来首次出现5年期单独下降。

非对称调整可能是因为当前企业贷款利率已经是历史低点，而居民房贷利率还处于相对高位，且稳地产行业的必要性较强。

本次LPR改革的触发因素是4月央行进行存款利率改革，使全国平均存款利率下降10bps。

考虑到本次5年期LPR调降15bps，以及5月15日央行下调首套房按揭利率下限20bps，我们认为后续新发放的房贷利率有望快速下降。

▍高层会议密集部署保就业政策。

5月18日，李克强总理主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会，要求更加突出就业优先，着力支持市场主体稳岗，加大失业保险稳岗返还、留工补助、留工培训等政策力度，强化高校毕业生就业创业服务，面向农民工扩大以工代赈。

此前，李克强总理在国务院第5次廉政工作会议上提及就业20处，强调着力稳住现有岗位、努力拓展新岗位，今年各级就业促进、技能培训、失业补助等资金拟安排超过3000亿元，着力要求帮助高校毕业生“市场化社会化”就业。

2022年，需在城镇就业的新成长劳动力近1600万人，其中高校毕业生1076万人，同比增加167万人。

在局部疫情冲击和经济结构转型等影响下，当前就业总量压力和结构压力同时存在，预期在保市场主体、稳外贸、促进数字经济健康发展、加强职业技能培训、稳定房地产、服务业复工等政策支持下，稳就业效果将加快显现。

▍纽约和费城制造业指标暴跌不改短时过热的美国经济基本面和美联储加息进程，后续需警惕疫情反扑和猴痘等新病毒散发。

本周公布的纽约和费城制造业指数暴跌增大了市场对美国经济衰退风险的预期，美股本周仍处于回撤期。

我们认为目前美国经济基本面仍以过热为主，2023年美国经济存在衰退风险。

部分指标短时波动不影响美联储加息进程，预计美联储可能6月和7月各加息50bps，但紧缩预期最强的时期可能已经过去。

同时，近期美国疫情确诊病例出现反弹迹象，新病毒猴痘在西方国家出现散发趋势，后续应当警惕疫情和病毒对海外经济活动的负面影响。