国信证券-固定收益专题报告：商业银行永续债知多少？-220519

《国信证券-固定收益专题报告：商业银行永续债知多少？-220519（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-固定收益专题报告：商业银行永续债知多少？-220519（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

商业银行永续债定义：商业银行永续债，是指商业银行发行的、受偿顺序在存款人、一般债权人和处于高于本期债券顺位的次级债务之后，发行人股东持有的所有类别股份之前的无固定到期日的债券。

我国商业银行永续债关键条款：特殊条款主要是五个：有条件赎回权、受偿顺序条款、减记条款、利率调整条款和利息发放条款。

我国商业银行永续债基本概况：2019年至今，我国共发行1.95万亿商业银行永续债，年均5700亿。

期限方面，我国商业银行永续债普遍是5+N（发行人自发行之日起5年后，有权于每年付息日（含发行之日后第5年付息日）全部或部分赎回债券）。

主体评级方面，AAA的发行量占比95.5%，AA+占比3.6%，AA占比0.9%；债券评级方面，AAA发行量占比90.6%、AA+占比5.7%、AA占比3.8%、AA-占比0.8%，A+占比0.2%。

截至2022年4月底，市场上共有144只商业银行永续债，余额19,455亿。

上述永续债共涉及发行人87个。

其中，6家大型商业银行、12家股份制商业银行、56家城市商业银行、12家农村商业银行以及1家民营银行。

另外，存量永续债，假设第5年被赎回，那么平均期限为3.97年。

成交量方面，商业银行永续债流动性较好，换手率不断提高。

2021年，商业银行永续债全年成交金额31,509亿元，换手率高达175%。

其中，前20发行人成交量占比90.4%，前10发行人占比73.5%，前5发行人占比50.3%。

我国商业银行永续债和二级资本债对比：永续债发行人更集中在高评级，两者流动性均较好。

商业银行永续债收益率波动规律：5年AAA-和AA+永续债收益率走势非常相近，绝对水平相近，但AA和AA-永续债收益率明显高于高等级。

永续债不同评级间利差走势和二级资本债的评级间利差走势波动较相似。

2021年8月以来，AAA-永续债和二级资本债利差均值为15BP，AA+利差均值为14BP，AA利差均值为40BP，AA-利差均值为44BP。

风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。