中信证券-近期银行负债降成本政策点评：存款着手降成本，LPR有望下调-220512

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一季度货币政策执行报告侧重于“发挥存款利率市场化调整机制重要作用”，通过稳定乃至降低银行负债成本来“推动降低企业综合融资成本”。

存款利率市场化调整机制后，结合降准以及再贷款的影响，可以有效引导银行负债成本下行，预计将带动LPR压降。

▍从存款着手降成本，LPR有望下调。

一季度货币政策执行报告中侧重于“发挥存款利率市场化调整机制重要作用”，通过稳定乃至降低银行负债成本来“推动降低企业综合融资成本”。

存款利率市场化调整机制后，引导银行负债成本下行，预计将带动LPR下行。

▍降成本目标从存款利率市场化着手。

5月9日央行发布2022年一季度中国货币政策执行报告，继续强调推动降低企业综合融资成本，降成本目标降低再次强调，也表明了稳增长和宽信用的诉求有所强化。

一季度货币政策执行报告中侧重于“发挥存款利率市场化调整机制重要作用”，通过稳定乃至降低银行负债成本来“推动降低企业综合融资成本”。

▍存款利率市场化更进一步，引导银行负债成本下行，预计将带动LPR下行。

2022年4月，人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。

这是继2021年6月人民银行指导利率自律机制优化存款利率自律上限形成方式由存款基准利率乘以一定倍数形成改为加上一定基点确定后的又一次改革。

4月降准并没有引导LPR报价下行，叠加存款利率市场化改革成效后，预计5月份LPR可能下行。

▍综合降准置换MLF、存款利率报价机制改革以及再贷款工具的影响来看，合计节约的成本可达300亿元。

①4月降准释放长期资金约5300亿元，降低金融机构资金成本约65亿元。

②存款利率自律上限优化后，存款降低成本约186亿元。

③再贷款对于银行压降成本约48.4亿。

综合来看，年初至今已经落实的（不考虑未来存款利率继续压降以及新增再贷款等情况）负债端成本压降已经达到300亿元。

11家样本报价行总负债160万亿元，则边际成本下降2BP。

▍银行负债端边际成本有所下降，且未来进一步下行的空间较大，因此5月LPR报价有可能下调5BP。

总体来说，上述计算方式在负债端成本压降与净息差稳定的前提下计算得到了LPR的压降空间，但仍然存在一定的计算偏差。

但从此前LPR下调经验来看，报价行在报价过程中可能考虑了非市场化的政策指导等因素。

综合来看，从上一次LPR报价调整至今，银行负债端边际成本有所下降，且未来进一步下行的空间较大，因此5月LPR报价有可能下调5BP。