东亚前海证券-美容护理行业周报：巨子生物拟赴港股IPO，核心财务指标向好-220509

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行情回顾上周（05.05-05.06）沪深300指数下跌2.67%，按我们选取的板块重点权重公司（详细罗列于1.1板块行情）统计，美容护理行业组合下跌下跌1.50%，其中医美/化妆品/个护用品分别下跌5.14%/上涨1.09%/下跌0.44%。

年初至今，沪深300指数下跌20.88%，按我们选取的板块重点权重公司（详细罗列于1.1板块行情）统计，美容护理行业组合下跌28.38%，其中医美/化妆品/个护用品分别下跌30.49%/26.40%/28.24%。

估值方面，截至5月6日美容护理（801980.SI）市盈率（TTM）约38.39X，处于2年4.85%分位值。

小专题：巨子生物拟赴港股IPO，核心财务指标向好巨子生物是胶原蛋白专业皮肤护理领域领跑者，专注于以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的专业皮肤护理产品的设计、开发、生产、销售。

近三年公司营收、利润呈现增长态势，毛利率保持在80%以上，而销售、管理、研发费用提升迅速，2021年净利率下滑至53%。

分品牌来看，公司收入主要来源于可复美、可丽金两大品牌。

2019-2021年，两大品牌营收占比分别达80.6%/82.4%/91.7%。

其中，可复美品牌营收近三年实现高速增长，2020、2021年同比增幅达46%、113%，2021年品牌营收达8.97亿元。

公司销售费用率自2019年的10%大幅提升至2021年的22%，与其直销渠道占比提升、在线业务扩张背景相匹配。

销售费用的主要增长来源于在线营销费用投放，2021年公司在线营销开支达3.06亿元，同比增长146%，占销售费用88%以上。

年初以来多地疫情反复影响终端消费，同时城镇调查失业率自2021年10月的4.9%迅速提升0.9PCT至2022年3月的5.8%，进一步影响居民收入预期及购买力。

中长期来看，我们认为医美、化妆品增长态势不改，疫情背景下国货将优胜劣汰、强者恒强。

持续看好注射类轻医美药械龙头爱美客以及国货抗敏护肤品中领先地位突出的贝泰妮，相关标的包括华熙生物、昊海生科、复锐医疗科技、珀莱雅、鲁商发展等。

重要行业动态纸企一季度盈利触底反弹，进口木浆涨势难减恐再侵蚀利润；远想生物成立维权专项小组，打击低价竞争等恶性行为；阿里巴巴国际站新增“医美行业”资质准入等。

重点公司公告上海家化一季度业绩增17.81%至1.99亿元；锦盛新材已与珀莱雅建立业务合作；奥园全产业板块聚力，五一战绩企稳回升；奥园美谷杨成辞去副总裁职务；昊海生物科技获KabouterManagementLLC增持8.64万股；上海家化截至4月底已累计回购96.84万股；华熙生物携多款创新产品参展2022美国纽约化妆品原料展览会等。

风险提示行业政策变动风险；终端需求不及预期。