中信证券-美国2022年4月非农数据点评：就业稳健增长，工资型通胀边际缓解-220507

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美国4月非农数据显示劳动力市场持续紧俏，就业继续向好。

持续高韧性的消费者需求、强劲的工资增长、进一步消散的新冠冲击或是新增非农就业人数超于预期的主要原因。

分行业来看，4月份对美国非农新增就业人数贡献较高的行业来自于休闲酒店业、制造业、运输仓储业。

4月就业市场进一步向好支持美联储进一步紧缩，但工资型通胀边际缓解或反映美联储今年下半年加息或将有所放缓。

▍数据：美国劳工部公布数据显示，美国4月季调后非农就业人口增42.8万人，预期增40万人，前值由增43.1万人下修至增42.8万人；4月失业率为3.6%，预期为3.5%，前值为3.6%；4月平均时薪同比增5.5%，预期增5.5%，平均时薪环比增0.3%，预期增0.4%；4月劳动参与率为62.4%，前值为62.4%。

▍劳动力市场持续紧俏，就业继续向好。

从非农就业人数变化来看，美国4月季调后非农就业人口增加42.8万人，略高于预期40万人，失业率持平为3.6%，仍为2020年2月以来最低水平。

2022年第一季度实际个人消费支出环比仍保持较高速增长，支撑美国经济发展并推动企业用工需求，叠加持续高速的工资增长吸引劳动力参与就业。

同时在政府刺激消退的背景下，不断增长的消费支出也降低了居民储蓄水平，也推动了就业人数增长稳健。

同时4月是自Omicron新毒株引发的新冠浪潮在美国大部分地区消退后的第二个完整月，继续推动各个行业，尤其是服务行业的就业增长。

▍就业人口全面增长，休闲酒店业继续引领增长。

分行业来看，4月份对美国非农新增就业人数贡献较高的行业来自于休闲酒店业、制造业、运输仓储业。

4月休闲酒店业增加了7.8万个工作岗位，新增就业人员主要来自餐饮服务场所部门以及住宿部门，制造业就业人数的增加则主要来源于耐用品中的运输设备和机械以及非耐用品中食品制造和塑料与橡胶制品。

此外，4月休闲酒店业就业人数继续引领增长，疫情逐步消退以及该行业时薪大幅增长继续吸引人们就业。

▍就业意愿有所下降，工资型通胀压力边际缓解。

劳动参与率有所下降并低于预期，4月劳动参与率62.2%低于预期62.5%，也低于前值62.4%，是自2021年3月以来首次出现月度下降，主要由于劳动力人口中就业人口与失业人口均下降。

这显示虽然在疫情影响进一步消散的背景下，因疫情冲击下雇主停业或损失业务而不能工作的人数下降，但居民整体就业意愿有所下降，劳动参与率下降可能会在未来支撑时薪继续上升。

平均时薪环比为0.3%，低于前值0.4%，也低于预期0.4%；同比为5.5%，与预期一致，低于前值5.6%。

显示尽管劳动力市场仍紧张，但雇主加速加薪的意愿较弱，工资型通胀风险边际缓解。

▍4月就业市场进一步向好支持美联储进一步紧缩，但工资型通胀压力边际缓解或反映美联储今年下半年加息或将有所放缓。

首先，失业率继续保持在历史低位，非农就业人数稳步增长，显示就业市场较强劲，支持美联储加息。

其次，虽然劳动力缺口仍较高，但薪资环比近期已出现趋缓迹象，工资与价格螺旋上升通胀风险边际缓解，鲍威尔5月议息会议也表示不存在工资与价格螺旋上涨迹象，预计美联储下半年或将减缓加息速度。

鲍威尔5月会议表示存在美联储未来几次会议加息50bps的可能性，但排除了加息75bps的可能性，我们预计年内共加息7-8次（加息25bps为一次），下半年加息节奏或将有所放缓。