中信证券-2022Q1公募FOF盘点与展望：公募FOF，个人养老金账户打开养老目标基金长期空间-220505

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一季度公募FOF新发放缓，存量产品小幅净赎回、赎回类型以偏债型为主。

受市场波动影响，公募FOF一季度收益回调；但收益中枢好于同类基金指数。

个人养老金账户制度顶层设计出台，为养老目标基金打开了长期发展空间。

▍市场概况：受市场回调影响，FOF规模小幅降低；偏债FOF仍是主导，权益精选和偏债型边际增加。

截至2022Q1末，FOF产品的公募管理人数量约65家、FOF基金管理规模约2145亿元；叠加以FOF配置理念管理的专户、投顾等规模快速增长，FOF策略逐步进入发展快车道。

从策略来看，定位绝对收益的偏债类FOF仍是主导，规模占比约6成（不考虑目标日期型）。

▍市场格局：公募FOF市场呈现较强的头部特征；八家管理人的FOF产品规模超过百亿。

截至2022年1季度末，规模前五的基金管理人共管理1012亿元，合计市场份额为47%；规模前十的基金管理人共管理1518亿元，合计市场份额达到71%。

目前八家管理人的FOF产品规模超过百亿；共69家管理人有布局FOF产品。

▍申购赎回情况：存量FOF整体净赎回，目标风险型FOF净赎回最多。

2022年1季度，公募FOF合计净赎回份额数为99亿份；其中目标风险型净赎回份额数达67亿份。

若考虑新发基金认购，公募FOF份额净增加62亿份。

同期，10只偏股、15只偏债混合型FOF发行，募集份额分别约37亿份、116亿份。

▍投资者结构：个人投资者占比约95%；机构投资者占比小幅下降。

目标日期型FOF中，机构投资者占比较高的是2043、2038、2033等目标日期的产品。

目标风险型FOF中，机构投资者占比最高的是稳健、持有期两年的产品。

▍FOF持仓情况：主要偏好主动型基金。

指数基金占比约8%，相比上个季度小幅提升；内部基金占比约45%。

主动权益类基金中，海富通改革驱动、安信稳健增值A、大成高新技术产业A、中泰星元价值优选A、信达澳银新能源产业获得较多FOF基金的投资。

▍业绩表现：受市场波动影响，公募FOF一季度收益回调；收益中枢好于同类基金指数。

中证FOF指数区间收益为-5.47%；按投资类型划分，偏股型FOF收益率中位值为-13.75%，平衡型FOF收益率中位值为-8.06%，偏债型FOF收益率中位值为-3.40%。

▍公募FOF展望：个人养老金账户制度打开养老目标基金长期发展空间。

一季度权益资产大幅波动的环境下，定位绝对收益方向的偏债型FOF收益中枢为-3.4%，体现了较好的配置效果。

随着个人养老金顶层制度落地、第三支柱个人养老逐步推进，以FOF策略为核心的基金组合有望迎来大发展。

▍风险提示：流动性风险；份额集中大额赎回；第三支柱政策慢于预期。