天风期货-铜周报：依然在路上-220426

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（以下内容从天风期货《铜周报：依然在路上》研报附件原文摘录）
　　上周铜价出现回调，目前风险释放或接近尾声，可能暂时转入区间震荡，但并不改变对其震荡偏强的总体判断，铜价依然在路上； 　　铜价的回调在于遭受了双重压制，一方面上周欧美央行态度几乎全部转鹰，美联储在此前的鹰派论调上更进一步，市场开始预期5月开始连续3次50BP的加息，欧央行也在开始寻求今年内加息并且结束净资产买入；另一方面，国内疫情管控范围更、措施更加严格，使得市场担忧国内经济后续能否完成今年既定目标，毕竟包括出口、消费、生产在内的诸多环节在严格的管控政策下容易遭受干扰；我们认为如果仅仅只有来自于海外央行鹰派的压力，铜价的回调幅度不至于如此，这在今年已经反复进行过压力测试，而对中国需求的担忧才是推动铜价下跌的更大动力； 　　目前伦铜价格已经回吐了3月以来的全部涨幅，沪铜部分回吐了3月涨幅，对应的是3月前尚未复苏的消费水平，从这一点上看，本轮风险释放可能已经接近尾声，铜价可能转入区间震荡；后续向上的驱动，可能需要结合疫情防控政策的动态变化、对全年经济工作目标的定性，以及微观上需求的印证三个方面来考量；目前微观层面表现尚可，铜价回落+部分地区物流边际修复可能激发此前后置需求的体现，从全年需求来看，国内大幅度下调经济增长目标的可能性较小，因此我们仍然相对乐观； 　　基本面上，现货市场，上周换月后，市场维持升水出货，但由于消费略疲弱，日内升水收窄明显，直至周后有消息称江西地区亦将开始因疫情进行物流等管控，部分原本转向江西、广东地区接货下游转向常州无锡等地接货，导致常州等地升水推升明显，与上海地区极值价差在200-300元以上，短期地区间价差将表现更为明显。整体看，国内库存绝对水平偏低，支撑国内现货维持升水状态，海外在LME仓库累背景下压力增强，比价有望逐步修复。预计保税区库存有望下降，但考虑国内上海地区疫情情况，预计整体清关效率依然低下。下游受疫情影响较大，订单普遍出现下滑，消费较为疲软。不过，从库存来看，国内各地库存依然维持相对低位。