中信证券-2021Q2基金仓位测算效果暨投资行为分析：持仓市值创新高，基金换仓影响测算效果-210726

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截至2021Q2末，公募基金净资产规模达23.2万亿元，持仓的A股市值约5.6万亿元，环比增加0.76万亿。

二季度主动股基增配权益市场；在电子、电力设备及新能源行业净增持比例较大。

市场风格轮动、基金换仓降低测算基准参考性，本期测算效果受到影响；配置型基金样本胜率为65.5%，测算的绝对偏差为3.12%。

公募基金持仓A股市值创新高，新发基金热度降低。

1）2018年底至今，公募基金A股持仓市值不断攀升；截至2021Q2末，公募基金净资产规模达23.2万亿元，其中持仓的A股市值约5.6万亿元。

2）二季度沪深300上涨3.48%，公募基金A股平均仓位有小幅提升，以沪深300估测，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金分别净增仓1.87%、1.33%和0.16%。

3）二季度新发公募基金约420只，总募集份额约5500亿份；其中权益型基金募集份额约2500亿份，募集份额显著低于一季度。

仓位监测模型季度评估与校准。

1）样本概况：依据21Q2季报信息，样本基金数量调整至1778只，其中主动权益基金占比88%。

2）模型校正：根据最新持仓信息及时调整各只基金仓位测算时的比较基准，以更好地契合基金最新的实际持仓结构，后续也将以最新仓位披露值作为新锚进行测算。

3）2021Q2测算效果评估：基金换仓降低测算基准参考性，配置型基金样本方向胜率较高，约65.5%。

4）历史测算效果总结：2014年以来的30个季度中，主动权益基金仓位变动方向准确率均不低于60%，普通股票型、偏股型和配置型基金平均测算误差分别为1.59%、2.85%和2.41%。

二季度显著净增持电子、新能源行业。

1）持仓行为解读：相较于市场基准超配较多的行业是公募基金相对看好的板块；仓位净变动反映资金流特征，叠加“逆市配置”的思维，重仓股配置中蕴含着较强的行业配置信号。

2）综合超低配、仓位净变动和前期涨跌因素，模型相对看多农林牧渔、电力及公用事业、建筑、电子、电力设备及新能源行业；相对看空钢铁、家电、非银行金融、交通运输和房地产行业。

3）自2009年2月2日至2021年7月21日，公募持仓多维综合视角下的多头组合年化收益率约为21.0%，相较于全A标配的年化超额收益9.9%，信息比率达1.1，季度胜率约为68.6%。

基于最新仓位变动及ETF申赎的投资行为分析：宽基ETF净赎回，主动权益基金净减仓。

1）7月9日至7月16日，沪深300板块的ETF净赎回52.8亿元；中证500、双创板类ETF分别净申购9.47亿元、15.73亿元；半导体板块ETF下跌净申购，呈逆势强音。

2）相较于前周，上周（截至7月16日）主动权益基金仓位小幅降低且净减仓，必选消费主题基金净增仓。

3）各类型基金净增仓的样本数占比相较于前周变化不大，投资情绪较为稳定。

风险因素：季度披露信息低频、滞后的影响；大额申赎、基金管理风格转换的影响；市场大跌引起较多股票停牌或市场风格频繁切换的影响。