国信证券-固定收益2022年第五期：债海观潮，大势研判，基建助力稳增长，疫情形势也逐渐好转-220427

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行情回顾：4月10年期国债继续围绕2.8%窄幅震荡。

国内疫情蔓延后货币政策加大放松力度，4月降准兑现但是幅度不及预期，长债先下后上；信用债方面，4月收益率快速下行，信用利差缩窄，AA和AA+之间的评级间利差快速收窄。

违约方面，4月新增2个首次违约主体，违约风险有所上升；海外基本面：美国经济维持高景气，通胀水平再创新高；欧元区制造业景气度回落，服务业维持高景气；国内基本面：经济遭遇疫情波折，但基建投资继续发力。

生产端来看，3月国内工业生产同比明显回落，服务业生产大幅回落至负值区间。

需求端来看，3月基建投资明显发力，消费和进出口偏弱；3月房地产开发投资和制造业投资环比明显低于疫情前同期水平，基建投资环比明显高于疫情前同期水平。

3月社消同比大幅回落至负值区间，国内消费受疫情冲击影响较大。

金融数据方面，3月企业贷款继续走强，金融支持实际经济力度好转。

高频跟踪来看，4月国信高频宏观扩散指数走势弱于历史均值，经济继续受到疫情冲击；价格方面，4月CPI同比快速上行PPI下行；货币政策：4月降准0.25个百分点，政策放松但力度有节制；后期央行仍将加大稳健货币政策对实体经济的支持力度，保持流动性合理充裕；热点追踪：中美国债走势的分化建立在疫情防控措施和货币政策的差异上；中美利差影响外资对国内债券的需求，和人民币汇率相关性不明显；大势研判：疫情形势逐渐好转，经济最差的时候已经过去，预计收益率将逐渐上行；风险提示国内疫情反复；国内货币政策大幅放松；世界地缘政治矛盾加剧、全球商品价格暴涨；美国加息全球跨境资本流动和金融市场大幅调整；。