中信证券-2022Q1基金仓位测算效果暨投资行为分析：主动权益基金季度净增仓，模型测算效果较好-220426

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截至2022Q1末，公募基金净资产规模约24.8万亿元，持仓的A股市值约5.5万亿元，环比减少0.9万亿。

一季度主动股基增配A股；在电力设备及新能源、农林牧渔、有色金属、医药、基础化工等行业净增持比例较大。

本期各类型基金仓位变动方向均测算正确，主动权益基金样本方向胜率接近70%，平均绝对偏差均控制在2.5%以内。

▍存续基金季度净增持A股资产，基金发行遇冷。

1）2018年底至今，公募基金A股持仓市值不断攀升；截至2022Q1末，公募基金净资产规模达24.8万亿元，其中持仓A股市值约5.5万亿元。

2）一季度沪深300下跌14.53%，主动权益基金A股仓位均有所降低，以沪深300指数估算以剔除行情影响，一季度普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金分别净增仓1.29%、0.76%和0.95%。

3）一季度新发公募基金386只，总募集份额约2738亿份；其中权益基金募集份额约1134亿份，显著低于上季度。

4）主动权益基金季度收益中枢创新低。

普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金一季度收益中位数分别约-17.23%、-17.21%和-14.02%。

▍仓位监测模型季度评估与校准。

1）样本概况：依据22Q1季报信息，样本基金数量调整至1600只，其中主动权益基金占比87%。

2）模型校正：根据最新持仓信息及时调整各只基金仓位测算时的比较基准，以更好地契合基金最新的实际持仓结构，后续也将以最新仓位披露值作为新锚进行测算。

3）2022Q1测算效果评估：本期各类型基金仓位变动方向均测算正确、主动权益基金样本方向胜率均接近70%，平均绝对偏差均控制在2.5%以内。

4）历史测算效果总结：2014年以来的33个季度中，主动权益基金仓位变动方向准确率约在60%以上，普通股票型、偏股型和配置型基金平均测算误差分别为1.6%、3.1%和2.6%。

▍新能源、化工等行业下跌净增持。

1）持仓行为解读：相较于市场基准超配较多的行业是公募基金相对看好的板块；仓位净变动反映资金流动向，叠加“逆市配置”的思维，重仓股配置中蕴含着较强的行业配置信号。

2）综合超低配、仓位净变动和前期涨跌因素，模型相对看多电力设备及新能源、国防军工、基础化工、有色金属和家电。

3）自2009年2月2日至2022年4月22日，公募持仓多维综合视角下的多头组合年化收益率约为18.1%，年化超额收益9.5%，信息比率达1.1，季度胜率约为66.7%。

▍基于最新仓位变动及ETF申赎的投资行为分析：沪深300及双创板ETF下跌净申购，证券、半导体受资金偏爱。

1）4月18日至4月22日，沪深300和双创板ETF分别净申购40.20亿元和56.04亿元；证券、半导体板块净申购幅度也较大。

2）相较于前周，上周（截至4月22日）主动权益基金净增仓，且净增仓样本占比显著提升；医药、科技主题基金净增仓，消费主题基金净减仓。

▍风险因素：季度披露信息低频、滞后的影响；大额申赎、基金管理风格转换的影响；市场大跌引起较多股票停牌或市场风格频繁切换的影响。