中信证券-2022Q1私募证券基金行业回顾与展望：业绩和规模骤降，防御中寻求机会-220426

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1.1产品发行：2022年前两月发行数量和规模大幅下降2022年前两月产品发行数量和规模大幅下降。

根据中国基金业协会月度统计数据（最新数据截至2022年2月），2022年1、2月份新备案产品数量分别为2681只、1378只，月均为2029只，较2021Q4月均水平（2550只）、2021年全年的月均水平（2633只）均有下降；相对而言，2022年2月单月下降幅度较大。

相比于新产品备案数量而言，新产品备案规模下降幅度更大。

2022年1、2月份新备案产品规模分别为401亿元、138亿元，而2021年全年月均水平、2021Q4月均水平分别为654亿元、576亿元。

这显示，新备案产品数量降幅相对缓和，但是单只产品新备案规模显著下降，表明新产品发行市场快速进入低迷状态。

1.2资产规模：估算2022Q1下降约7000亿元至5.6万亿元截至2021Q4，私募证券基金行业规模增至6.309万亿元，我们此前估算数据（6.495万亿元）相对偏高。

在此前报告中（具体参见《私募证券基金行业年度回顾与2022年展望—资金净流入创新高，量化扩张回归常态》，2022-1-17），我们估算截至2021Q4私募证券基金行业规模增至6.495万亿元（其中2021Q4业绩带来的规模变动估算约1180亿元，净发行产品规模估算约1280亿元，存续产品申赎规模假设约2000亿元），中国基金业协会发布的实际统计数据为6.309万亿元，我们估算的规模数据相比协会实际数据偏高，差额部分主要为我们此前对存续产品净申购规模的估算较为乐观。

修正后，2021Q4存续产品净申购规模约为140亿元2022Q1行业规模可能出现2019年初以来的首次大幅下降，估算下降约7000亿元至5.6万亿元。

结合后文私募证券基金产品2022Q1整体平均业绩-8.19%，我们测算该季度存续产品因业绩下跌带来的规模下降约5170亿元，当季新产品发行规模约780亿元；考虑到市场出现大幅下跌，我们调高当季产品清算规模预测至约800亿元。

同时，我们基于2018年第三季度净赎回规模占季初存续产品规模的比例估算本季度的存续产品净赎回规模约为1900亿元。

据此测算，我们估计2022Q1行业规模下降约7080亿元至5.6万亿元风险因素部分产品无净值、净值不完整或分类失当导致业绩统计不准确部分产品净值未扣除业绩报酬可能导致统计业绩相对高估；未能区分主从基金可能导致产品业绩或规模的重复统计；部分估算数据可能与实际存在差异；行业趋势或者策略展望判断可能与实际发展不符。