东亚前海证券-非银行业周报：去寻找跨越周期或低估的券商龙头-220425

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行情回顾上周（4.18-4.22）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为-5.3%、-3.5%、-3.7%。

上证综指、深证综指、创业板涨跌幅分别为-3.87%、-5.12%、-6.66%，沪深300下跌4.2%。

证券、保险、多元金融板块相对沪深300的超额收益分别为-3.8%、+9.6%、3.8%。

2022年年初至今，证券、保险和多元金融板块分别下跌22.6%、9.1%、15.0%。

核心观点证券：上周五东财发布一季报，在低预期下，经纪业务及两融业务表现优异，带动营收同比+10.61%；归母净利润受整体市场表现低迷及销售费用同比高增影响，同比+13.6%。

一季度，由于整体市场下滑，基金代销业务低迷，券商自营业务、金融产品代销业务或影响行业一季报表现。

此阶段，应关注两条投资线：1）拥有一定成长性，在市场回暖阶段业务规模能快速扩张的券商；以及2）配股、一季报等利空落地后，估值较低，财富管理业务较强，业绩弹性较大的券商。

保险：负债端：3月份负债端表现不及预期，叠加产品结构由重疾险转向增额终身寿，一季度险企新单保费及NBV预计将双双承压。

资产端：市场低迷影响险企投资收益，预计将拖累净利润表现。

上周五，新华保险发布一季报预告，预计归母净利润同比下降70%-80%，提升了市场对险企投资端的担忧。

流动性：上周央行净回笼100亿。

投资建议建议关注：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富。

相关标的：配股靴子落地，财富管理业务较强的兴业证券、拥有“银行+保险”集团协同作用，投资较为稳健的中国平安。

风险提示新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。