国信证券-固定收益专题报告：机构投资行为研究系列，保险资产配置研究-220421

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核心观点保险行业资产配置总览：2021年底债券占比继续提升至4成，债券投资中更偏好利率债。

2022年2月末，保险公司资金运用余额共计233,889亿，其中银行存款占比11.9%，债券占比39.1%，其他投资占比49%。

另外按照债券托管口径，2022年3月，保险机构利率债投资占比73.8%，商业银行债占比15%，中期票据占比6.6%，企业债券2.2%，同业存单占比0.5%。

典型保险公司资产配置比较：以中国人寿、中国平安、中国人保和中国太保四家大型保险公司的资产配置数据来看，2021年底，大类资产配置上固定收益类投资大致占比7成，权益类投资1.5成。

另外具体品种上不同保险公司配置思路仍存在一定的差异。

2021年底四家保险公司债券资产平均持仓44%，且多以持有到期为目的。

信用债信用风险暴露方面，保险公司持仓债券外部评级分布普遍较高，AAA级占比平均为94%，其中中国平安持仓债外部评级分布相对更低，AAA级占比85.7%。

四大保险公司资产配置详细分析见正文。