中信证券-2022Q1 私募证券基金行业回顾与展望：业绩和规模骤降，防御中寻求机会-220421

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2022年第一季度，在诸多因素影响下市场出现大幅调整，产品发行大幅降温，私募证券基金规模可能出现大幅下降；多数策略产品业绩出现下跌，CTA危机Alpha特性突显；在股票市场大幅调整背景下，头部管理人份额缩水。

展望未来，我们建议投资者防御应对，并从中寻求结构性机会。

▍行业规模：发行市场大降温，行业规模经历三年增长后首次下降。

2022年前2月证券私募基金新备案数量和规模均出现大幅下降，预示着市场大幅调整背景下发行市场快速降温；我们估算存续产品在第一季度出现约1900亿元的资金净赎回；结合一季度业绩表现，我们估算2022年一季度末行业规模可能大幅下降7000亿元至约5.6万亿元，为近三年以来行业规模的首次大幅下降。

同时，在经历持续两年的资金大幅流入后，行业可能出现首次季度资金净流出。

▍管理人：受市场调整影响，头部份额小幅下降，量化份额基本持平。

据我们初步统计，50亿元规模以上的私募管理人增至196家，考虑到业绩下跌和资金流出情况，待管理人完成一季报数据更新后上述数量应有所下降，我们估算截至2022年第一季末，头部管理人资产管理规模份额可能降至60%以下；量化管理人资产管理规模可能出现小幅下降，但市场份额或基本持平；从发行产品数量居前20管理人来看，量化类管理人略占优势，但数量环比下降。

▍业绩回顾：多数策略出现下跌，CTA策略一枝独秀。

2022年第一季度，受股票市场大跌影响，与股票资产有关的策略均不同程度出现下跌，其中股票策略下跌10.97%，表现垫底；以多资产、多策略配置的混合型策略均出现下跌，多策略、宏观策略、FOF分别下跌6.59%、7.60%、6.73%；以稳健为主的低波动策略也出现了小幅下跌，其中债券策略下跌0.60%，套利策略下跌2%，市场中性策略下跌0.14%。

仅CTA策略出现上涨，涨幅为3.75%，主要受益于商品通胀。

▍策略展望：防御应对，危中寻机。

（1）主观股票：价值风格回归，市场调整或进入中后期；（2）量化股票：超额收益有所企稳，关注量化管理人具有优势的中小盘指增策略，市场中性策略需跟踪对冲成本；（3）CTA：短期可能因期货市场波动率处于低位而进入震荡筑底期，投资者可更多关注筑底结束后的机会及其长期配置价值。

▍风险因素：部分产品无净值、净值不完整或分类失当导致业绩统计不准确；部分产品净值未扣除业绩报酬可能导致统计业绩高估；未能区分主从基金可能导致产品业绩或规模的重复统计；部分估算数据可能与实际存在差异；行业趋势或者策略展望判断可能与实际发展不符。