东亚前海证券-非银行业周报：关注东方财富等成长型券商的投资机会-220418

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行情回顾上周（4.11-4.15）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为+0.0%、-1.8%、-3.0%。

上证综指、深证综指、创业板涨跌幅分别为-1.2%、-2.6%、-4.3%，沪深300下跌1.0%。

证券、保险、多元金融板块相对沪深300的超额收益分别为+1.0%、-0.8%、-2.0%。

2022年年初至今，证券、保险和多元金融板块分别下跌18.2%、5.9%、11.7%。

核心观点证券：周五央行降准0.25个基点，低于市场预期。

叠加上海疫情依然严峻，本周盘面将预计承压。

但券商板块上周频频异动，一是目前指数处于阶段底部，情绪和信心有望回暖；二是券商自2018年后资产质量不断改善，估值处于历史地位，存在修复预期；三是财富管理大背景下，部分券商业绩依然具有弹性。

东财以长尾客户为主，成交量受市场情绪影响较大。

此外，东财的基金保有量和申购量行业领先。

东财有望率先受益于未来的行业预期回暖。

保险：负债端：Q1各家险企均大力销售增额终身寿，但整体保费并未发生明显回暖。

寿险相对于健康险NBVM更低，一季度各险企NBV预计将依然承压。

随着疫情反复，居民端消费能力疲软，保险需求回暖仍需时日。

资产端：降准不及预期，且在信用扩张的大背景下，长端利率大幅下行可能性较低。

此外，房地产政策预期的改善有望使得险企的投资端预期改善。

流动性：上周央行净回笼500亿。

事件点评《人身保险销售行为管理办法(征求意见稿)》点评：新的征求意见稿取消了佣金发放数额、时间等硬性限制以及取消了银保驻点模式，整体上看对行业影响较大的条款都得到了放宽或取消。

对行业影响远低于前一份版本，体现出监管机构对正处于低迷期的保险行业的呵护。

一季度保费点评：寿险：目前寿险负债端仍面临压力，终身寿险销售并未尽如人意，预计一季度寿险新业务价值依然承压。

财险：我们认为，车险综改的影响目前已逐步消散，未来保费有望稳步增长。

投资建议建议关注：基金代销能力优异、保有量大的东方财富。

相关标的：机构业务能力凸出的中金公司、“银行+保险”集团协同作用的中国平安。

风险提示新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。