太平洋证券-锦欣生殖-1951.HK-收购深圳分院少数股东股权，进一步绑定核心人员与公司利益-220413

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事件：4月13日晚，公司发布公告，将以1.28亿元收购深圳中山医院5.46%少数股东股权。

收购估值合理，收购完成后公司持股将增至99.9%。

公司拟以1.28亿元收购曾先生（深圳中山医院董事长及院长）所持深圳中山医院5.46%的股份，对应估值23.5亿元，对应深圳分院21年净利润PE为23x，估值合理。

本次收购完成后，公司对深圳中山医院的控股权增至99.9%。

此次收购以股份支付为主，将充分绑定院长与公司利益，激励其继续支持公司业务长久发展。

本次收购对价中的32%，即4096万元将以现金支付，剩下68%，即8704万元，将实际以股份支付，后续公司将向曾先生定向增发公司股份，认购价为6.5港币，较昨日/今日收盘价溢价分别11.3%和13.6%。

通过股份支付方式，公司将充分绑定其个人和上市公司其他股东的利益，进一步激励其继续支持集团业务的长久发展。

深圳中山医院2021年业绩表现亮眼，未来增长空间充足，此次收购预计将增厚公司EPS。

深圳中山医院去年在疫情影响下仍实现高速增长，周期数同比增长29%，收入同比增长42%，净利润同比增长31.3%，业绩表现亮眼。

同时，考虑到大湾区与香港的协同，深圳医院具有良好的增长空间。

此外，深圳新物业预计于2023年Q3投产，届时VIP业务与其他新增业务将有充足的业务空间。

故此次收购将显著增厚公司EPS。

盈利预测：辅助生殖渗透率低，行业空间大，进入壁垒高，竞争格局良好，公司作为稀缺的国际化龙头，具备“品牌+牌照+技术+人才”多重优势，增长潜力良好。

我们预计公司22-24年归母净利润分别为5.27/6.40/7.78亿元，对应PE分别为27/22/18倍，给予“买入”评级。

风险提示：重大医疗事故风险；并购整合风险；行业政策风险；新冠肺炎疫情反复。