中信证券-指数增强基金组合跟踪2022年4月：行情扩散下超额改善，组合例行调仓-220407

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本月行情扩散度及成分股分化度提升，打新贡献较低，300和500增强基金超额显著，月度超额中枢分别为1.01%和0.86%。

自2019年4月1日至今，沪深300、中证500增强基金精选组合年化超额收益率分别为6.37%和8.87%。

本月组合例行调仓，两个组合分别调整4只、3只样本基金。

▍组合表现跟踪：行情扩散度及成分股分化度提升，打新贡献较低，本月增强基金超额收益较显著。

全市场口径下，沪深300和中证500增强基金月度超额收益中枢分别约为0.86%和1.01%；规模低于10亿元产品估算的打新收益分别约0.08%和0.06%。

从我们构建的基金组合表现看，自2019年4月构建以来，沪深300增强组合和中证500增强组合样本外年化超额收益率分别为6.37%和8.87%，信息比率分别为2.37和2.13。

具体基金上，沪深300增强组合中，华宝沪深300指数增强（003876）、博道叁佰智航（007470）本月贡献较大；中证500增强基金组合中，超额收益贡献较多的是国投瑞银中证500量化增强（005994）。

▍组合最新持仓：组合例行调仓，分别调整4只、3只样本。

1）沪深300增强组合：信诚量化阿尔法（004716）维持不变，调入浙商沪深300指数增强A（166802）、国投瑞银沪深300量化增强A（007143）、华夏沪深300指数增强A（001015）和鹏华沪深300指数增强（005870）。

2）中证500增强组合：国投瑞银中证500量化增强（005994）、博道中证500指数增强A（006593）维持不变，调入中金中证500指数增强A（003016）、光大风格轮动A（002305）和浙商中证500指数增强A（002076）。

▍指数增强基金组合的特征：纳入超额收益多样化、可持续性强、稳健性高的样本构建增强组合。

1）指数增强基金超额收益主要有四类来源：纯阿尔法、市场方向择时、主题及风格暴露以及另类收益增强。

2）量化指标定位类增强基金以扩容样本，丰富超额收益获取手段、增加资金容量。

3）多指标构建核心基金池：依据跟踪误差、管理规模、历史仓位、剔除打新后的超额收益、月胜率等指标进行筛选。

4）组合精选：基于持仓明细对超额收益进行归因，多截面期考察其主要来源及稳定性，结合月胜率、信息比率等指标优选组合。

▍中证500风险溢价率处于高位，行情扩散利于超额获取。

当前沪深300指数风险溢价率约5.25%，处于近10年59.44分位值水平；中证500指数风险溢价率约2.70%，处于近10年98.13%分位值水平。

行情扩散度、指数成分股分化度显著提升，超额收益空间较大、获取难度降低。

此外，除了500空间内分红/规模因子、300空间内价值因子，其余风格因子本月均为负收益。

行业方面，本月仅煤炭、房地产、农林牧渔和医药录得正收益。

▍其他类别指数增强产品跟踪：考虑到部分板块的指数增强产品受市场关注，但因当前数量较少或存续时间较短，尚不足以构建精选组合，我们将对该部分产品分类并持续跟踪。

目前上证50、中证100、中证800、中证1000、创业板、消费、医药、科技、制造、ESG等领域均有增强产品布局。

跟踪的方向上，3月份新成立2只指数增强产品，分别为汇添富中证科创创业50A（014218）、汇添富中证细分化工产业主题指数增强A（015225）。

▍风险因素：基金经理或投资团队变化；基金获取超额收益来源发生漂移；政策性冲击；类指数增强基金并未在基金合同上明确“指数增强”的投资方式，可能存在实际管理中的仓位偏离的风险。