平安证券-策略周报：市场博弈加大-220405

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一周市场观点上周A股迎来小幅均衡修复，主要受益于海外冲突短期迎边际积极进展以及国内政策继续强化稳增长预期等，整体市场情绪趋于稳定，北向资金单周净流入229亿元，结束此前连续3周的净流出。

行业方面，博弈政策发力方向的房地产行业涨幅最大，为10.8%，建材、银行等相关板块也受到提振。

整体来看，我们认为当前市场已进入磨底阶段，稳增长政策助力市场短期预期企稳，证监会修订境内企业赴境外上市规定有助于稳定海外中概股预期，但是在经济和政策博弈下，市场波动可能仍会高企，建议更多关注政策加码支持和一季度业绩向好的行业及个股，如稳增长板块、通胀板块和细分高景气成长板块。

具体来看近期基本面和政策释放的信号：一是3月经济景气继续下探，主要体现在疫情拖累和地产需求仍弱。

3月制造业和服务业PMI双双降至荣枯线下，分别为49.5%和46.7%，显示经济再度走弱，疫情扩散对消费、企业开工、建筑施工均有拖累。

实际上，与以往国内疫情散发相比，本轮疫情扩散涉及地区更广，且包含深圳、上海等超一线城市，整体防控难度更大，由此带来的对经济活动的负面冲击程度也将比以往更大。

具体来看：一是企业停工率明显上升，3月PMI生产指数较前值下降0.9个百分点至49.5%，全国高炉开工率3月均值为75.7%，低于2021年同期5个百分点；二是服务业经营受阻，3月服务业新订单和业务活动预期指数分别降至44.7%和53.6%，平均低于去年同期10个百分点左右，货物运输强度也不及去年同期，全国、上海、吉林的3月整车货运流量指数分别为99.7和61.5，较去年同期分别下降2.6%、6.5%和42.3%；三是地产需求仍弱，3月百强房企销售额和销售面积分别同比下降52.6%和57.2%，降幅较2月进一步扩大6.1和14.6个百分点，同期建筑业PMI指数也较前值回落2.6个百分点至57.5%。

二是积极政策继续聚焦稳增长，房地产调控政策松绑面进一步扩大。

3月29日国常会指出国内经济下行压力进一步加大，要把稳增长放在更加突出的位置，稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施，制定应对可能遇到更大不确定性的预案，预计后续积极政策出台有望加快；同时，会议提出要用好政府债券扩大有效投资，推动水利、交通、能源、生态环保、保障性安居工程等项目开工建设，基建仍是重点发力方向。

另外，近期松绑房地产调控政策的城市进一步增加，包括福建福州取消部分限购、浙江衢州同步取消限购限售、河北秦皇岛全面废止限购令、辽宁大连拟全面放开落户条件等，整体有助于提振A股房地产板块交易情绪。

三是企业盈利增速中枢下移且结构尚未改善，上游板块一季度业绩有望高增。

上周发布的企业盈利数据显示，1-2月规上工业企业利润同比增长5%，低于2021年全年增速34.3%和2年复合增速18.2%。

结构上看，上游采矿业利润占比升至20.2%，创2013年以来新高，而中游工业中间品和设备制造业利润进一步被挤压。

考虑到3月多数商品价格在高位震荡，预计煤炭、石油化工等行业一季度业绩有望高增。

风险提示1）宏观经济修复不及预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响；2）货币政策回归中性，大市值公司陆续上市叠加科创板限售股解禁，市场流动性将面临过度收紧的风险；3）金融监管以及去杠杆政策加码超预期，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发；4）海外资本市场波动加大，对外开放加大A股市场也会相应承压。