平安证券-2022年第一季度金融监管政策报告：金融稳增长促开放政策加速推进-220405

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政策背景：一季度我国面临内外负面因子的双重制约，资本市场波动加剧。

海外方面，一是地缘政治冲突加大通胀风险；二是中美关系不确定性再度上升；三是美联储释放鹰派信号，加重市场对于流动性的担忧。

国内方面，一是多地疫情反复增添经济复苏的不确定性，下游消费恢复或受到制约；二是稳增长政策落地效果不及预期。

政策脉络：政策落地节奏和力度加码，聚焦稳增长、稳预期。

国内方面，一是房地产政策出现边际变化，加大化解房地产风险的力度；二是货币政策要主动应对，财政政策要积极有为；三是金融政策聚焦于维护资本市场平稳运行。

海外方面，一是中美关系迎来边际改善，中美双方监管机构在积极沟通；二是对于以互联网企业为代表的平台经济整改，慎重出台收缩性政策，稳定境外资金波动。

政策跟踪：针对国内不确定因素，一是房地产强调化解风险。

一方面，高层对房地产的定调有边际调整，侧重因城施策，3月16日，刘鹤副总理在金融委会议中提出房地产企业的中央定调，整体定调积极，坚定了化解地产风险的信心；另一方面，因城施策持续落实，部分地区下调首付比例和预售资金比例，郑州对二套房实行“认贷不认房”标志着因城施策迈出重要一步。

二是货币、财政积极主动。

一季度宽信用效果不及预期，对此刘鹤提出“新增贷款要保持适度增长”。

财政政策发力，一方面，财政支出向基建倾斜，1-2月一般公共预算支出进度达到14.3%，为五年最高，1-2月基建投资增速大幅反弹至8.1%，显示财政发力效果。

另一方面，对中小微企业以及餐饮、零售、旅游、交通客运等特殊困难行业的减税降费力度加大。

三是金融政策助力资本市场平稳运行。

具体包括加大市场中长期制度建设，鼓励上市公司加大增持回购力度，降低最低结算备付金缴纳比例为券商“降准”，同时全面注册制也在有条不紊的推进。

针对境外资金波动，一是中美积极沟通，近期双方关系有缓和迹象。

一方面，3月18日双方元首通话，是自2021年11月以来，时隔四个月的再度通话，在当前局势下释放缓和信号。

另一方面，金融委会议回应中概股境外上市问题，刘鹤副总理表示“关于中概股，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展”。

目前证监会已发布相关文件，进一步明确境外上市企业的信息披露等活动。

二是对于以互联网企业为代表的平台经济整改，慎重出台收缩性政策。

刘鹤副总理表示，“积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。

对市场关注的热点问题要及时回应”，并强调对资本市场影响较大的政策需要保持政策的稳定和一致性。

展望后续，我们认为房地产有望从政策支持向实质性改善转变；货币财政政策有望进一步加码；资本市场全面注册制渐行渐近；中美关系仍有反复可能，需密切跟踪双方表态；共同富裕仍是长期基调，相关行业监管持续但短期压制有松动。

风险提示：1）经济下行超预期；2）政策落地不及预期；3）海外流动性收缩；4）疫情持续反复。