中银国际-大类资产追踪月报：A 股筑底，商品市场保持强势-220403

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资产概览三月A股回调剧烈，海外权益市场普遍上涨，债券市场涨跌互现，商品市场表现强势。

权益市场方面，A股市场普遍下跌，其中沪深300下跌6.67%，中证500下跌7.13%，科创50下跌12.84%；海外权益市场普遍上涨，其中纳斯达克指数上涨3.71%，日本股票上涨4.29%，俄罗斯股票上涨10.31%。

债券市场涨跌互现，中证国债上涨0.13%，中证企业下跌0.03%。

商品市场普遍上涨，其中螺纹钢上涨9.95%，铜上涨4.16%，铝上涨1.33%，黄金上涨1.92%，原油上涨3.76%。

从相关性看，目前股债跷跷板效应有所下降，商品与权益的正相关性处于历史高位。

最新观点宏观影响因素方面，本月主要正贡献来自价格及经济增长、股市、情绪、价格类因子；本月主要负贡献为货币利率类和国际金融类因子。

北上资金大规模净流出，融资买入活跃度下降。

外资本月净流出450.8亿元，上月净流入39.8亿元。

截至3月31日融资融券余额为1.67万亿，较上月末减少524.14亿元；融资买入额占融资余额比为4.17%，位于最近三个月后50%分位。

北上资金分行业看，电力设备、有色、农林牧渔三月流入规模居前，其中农林牧渔相对于上月由负转正；食品饮料、医药、计算机净流出规模居前。

机构调研数据看本月关注度较高的是医药、机械、电子、电力设备、基础化工等行业。

股指期货市场方面。

本月三大股指，合约基差均上升，成交量均上升，IF、IC持仓量上升、IH持仓量下降。

债券市场利率上行，信用利差下行。

长端利率本月上行1.28bp至2.79%，短端利率上行8.57bp至2.13%。

7天回购利率本月上行27.08bp至2.75%，上月下行6.16bp，滚动20日均值处今年以来高位水平。

国债利差下行7.29bp、国开债期限利差下行16.66bp，3M中短期票据-3M国开债信用利差本月下行1.83bp。

商品市场普遍上涨。

南华商品指数本月上涨10.09%，其中工产品指数上涨11.68%，农业品指数上涨1.11%，SHFE螺纹钢上涨9.95%，LME铜上涨4.16%，LME铝上涨1.33%。

COMEX黄金本月上涨1.92%，近一个月呈震荡上涨趋势。

南华黄金指数较COMEX黄金近六个月表现分化，国内黄金表现较差。

NYMEX原油本月上涨3.76%。

风险提示疫情发展超预期恶化，量化模型因市场剧烈变动失效。