天风期货-铝二季报：不同的故事，相似的过程-220330

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（以下内容从天风期货《铝二季报：不同的故事 相似的过程》研报附件原文摘录）
　　回看去年二季度之初， 故事才刚刚开始。 彼时能耗双控影响初现， 减产自蒙东延伸至蒙西， 市场皆为之震动， 而后面更大范围的限电、双控， 以及煤价狂飙还没有拉开帷幕。 但故事总是来去如风， 展望今年二季度， 相对充足的蓄水、 更加平衡的电力、 先立后破的双碳、保供稳价的电煤， 使得供应的核心问题从扰动变成了恢复； 　　供应方面， 一季度国内电解铝企业复产节奏加快， 重点地区如内蒙古及云南已达到30%-40%的复产进度。 按照企业的排产计划预计到年底复产产能将达到230万吨左右。 新投产能增量大概在108万吨， 全年国内运行产能预计将增加至4000万吨以上的水平， 产量预计增加3.47%； 　　需求方面， 基于海外制造业与地产的周期嵌套， 我们构建的铝材出口前瞻指标显示今年铝材出口仍将继续放量；电力方面， 根据宏观的基建驱动、 中观的电网规划以及微观的投资增速与特高压项目进展， 我们略微上调了相应增速；地产方面， 竣工-5%的增速可能过于悲观；交运方面维持低位增长， 总体来看传统需求稳中向好；新能源车与光伏在1-2月都展现出了强劲的格局， 与我们的全年预期相符；整体电解铝需求增速上调至0.9%； 　　进出口方面， 从去年进口量中剔除减产影响的产能(考虑到这部分今年大概率恢复） ， 预计全年铝锭进口量或在50-60万吨附近。 由于海外供需依然偏紧， 国内出口铝锭的可能性会有所增加， 在这种背景下， 反套大概率不是一个高性价比的策略； 　　整体而言， 虽然供应的故事已经完全不同， 但平衡演绎的过程可能依旧相似， 二季度仍然存在一定缺口， 预计铝价将偏强运行， 但是在成本端、 供应端没有扰动的情况下， 大幅上涨会受到偏高估值的拖累。