天风期货-镍季报：结构性矛盾成为主旋律-220329

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（以下内容从天风期货《镍季报：结构性矛盾成为主旋律》研报附件原文摘录）
　　展望二季度，镍基本面较强，供应仍偏紧，以逢低做多思路为主。 　　纵观2022年，镍元素总量供给增量主要来源于印尼镍铁新增产能释放，随着印尼镍铁新增额产能释放，镍元素供应紧张的问题能够逐步得到缓解，但镍结构性矛盾或将在二季度进一步突出，主要体现为镍豆、镍板的供应紧张的矛盾。二季度镍豆缺口较为明显，达1.68万吨，或将成为下一定价重心的错。当前高冰镍供给与下游配套产能劈叉，整体替代有限，镍豆仍将作为主要新能源供给来源。镍豆供给完全依赖进口，考虑到日前进口比价处于低位水平，结合我们的实际了解，预计进口纯镍暂时将处于低位、因此我们在月度平衡表中没有给予显著增量。即使后续进口窗口逐渐打开，但随着新能源边际需求的增长，镇豆缺口仍难以被补充。 　　二季度镍板缺口总量约0.92万吨，月度缺口逐渐收敛。自2022年1月以来，镍板因为持续去库、库存处于历史低位而成为一季度镍定价体系中的铺。考虑到当前纯镍价格突破20万元/吨，我们将其边际需求下调，那么，随着进口窗口逐渐打开，月度缺口会逐渐收敛、整体供应紧张缓解仍需等待下半年。 　　从镍元素总量来看，上半年缺口较大，下半年随着印尼NPI新增产能投产，供给逐渐由紧张转向宽松。二季度来看，NP小幅紧缺，缺口约0.46万吨镍，NP小幅紧缺加剧媒元素总量供应紧张。国内镍铁供给二季度预计环比一季度增长2万吨，主要是考虑到一季度镍铁环保限产以及因亏损而减产等扰动，在二季度发生可能性较小。印尼镍铁方面，基于当前镍铁厂利润较好，我们将其新增投产释放节奏加快，又考虑到NPI转产高冰锦产生的供给减量，整体上，二季度NPI供应偏紧。 　　需求方面，不锈钢需求代表传统需求，二季度整体相对乐观。我们认为今年上半年全面开展能耗双控限产的可能性相对较小，在2022年GDP同比增长5.5%的指引下，二度不锈钢消费预计相对乐观。新能源需求具有一定成长性，高镍化发展已成必然超势，预计全年新能源对镍需求达32.9万吨，同比增速达68.8%。 　　风险提示：1.高冰镍放量超预期；