天风期货-棉花二季报：胀-滞切换，关注需求见顶信号-220323

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（以下内容从天风期货《棉花二季报：胀-滞切换，关注需求见顶信号》研报附件原文摘录）
　　整体看，棉花市场正在由“胀”向“滞”进行转变；趋势上看，二季度见顶的可能较大。但由于供应端问题不断，交易主题在“胀”和“滞”之间来回切换，整体走势不会流畅。 　　2022年一季度回顾： 　　一季度棉价主要由印度引领全球、外盘引领内盘。棉价整体维持高位震荡，结构上表现为外强内弱。截至1季度末，中国市场表现为供需双弱，国外市场表现为供应不足、需求强劲。分阶段看，目前供应端边际改善、需求开始受到高棉价的抑制。 　　二季度展望： 　　未来行情驱动：主要关注三个问题： 1）全球供需缺口的解决路径（增供应or降需求）； 2）中国供需缺口的解决路径（进口、增产、降需求）； 3）新疆棉销售问题（短期成本倒挂、长期出口受限）。 　　演化路径： 1）预计全球缺口，短期通过高价抑制（需求暂时还未受到明显抑制），长期通过增加供应补充。北半球新棉种植前，全球棉价支撑较强； 2）国内进口增量有限，目前已经出现高价抑制，但纺织降负荷刚刚开始，化纤替代数量不足； 3）新疆棉销售，短期通过基差波动实现，不排除涉棉政策配合；中长期需要调整棉纺供应链，需要政策配套、给供应链调整留出足够的时间。 　　策略： 1）关注化纤对棉花替代，原油价格不出现明显下跌情况下可关注多短纤空棉花； 2）若纺织降负/化纤替代开始大量出现，可关注月差反套机会； 3）全球需求出现见顶信号后，可关注棉花趋势性做空机会。