莫尼塔-周报合集：降息落空，后续怎么看？-220328

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国内宏观经济摘要我们认为不降息主要是基于以下三个理由：首先，去年年底以来，央行为“稳增长”已经提供了足够的弹药。

从去年12月下调金融机构存款准备金率到年初下调MLF利率，央行为市场提供了足够的信贷投放。

另外，央行向中央财政上缴超1万亿元结存利润，一方面降低了银行的成本，另一方面也增加了财政部减税降费的能力，为今年财政发力做铺垫。

其次，1-2月经济数据大幅超预期，短期货币进一步宽松的必要性不高。

在公布数据后，国新办新闻发布上表示“中国经济呈现了阵阵暖意”，或意味着短期前期“稳增长”的效果逐步体现，短期利用货币政策工具来刺激宏观环境的子弹不如留到之后。

第三，避免中美货币政策发生直接正面冲突，防止资本市场剧烈波动。

美联储流动性收紧会从利率和汇率的渠道影响至我国资本市场，若此时我国降息，更多的是加剧资本市场的波动性。

且之前A股的大幅下挫，更多的是风险偏好下挫，金融委通过召开专题会议来提振市场的性价比高于货币政策放松。

往后看，我们认为4月降准降息窗口依然可期。

从基本面来看，3月我国新增疫情大幅上升，生产和需求的恢复再次打断。

从银行成本压力来看，近期存单利率上行，说明当前银行负债压力逐步增大，在全年经济面临较大压力下，银行需要进一步让利实体经济，或意味着需要政策利率下行来缓银行负债压力。

从情绪端来看，一方面从外部风险来看，俄乌事件还是存在不确定性，另一方面金稳委会议之后，市场情绪企稳也是基于后面政策的乐观，若政策未能够及时跟上，那么情绪端对资本市场的负面影响将有所加剧。

海外宏观摘要鲍威尔演讲看点：劳动力市场非常强劲且极度紧张。

与疫情前相比，当前职位空缺更多，但失业率更高。

目前，1个找工作的人对应创纪录的1.7个职位空缺。

每月辞职的人数创下纪录，主要为了另一份薪水更高的工作。

名义工资正在以几十年来最快的速度增长，工资水平处于底端以及生产和非管理岗工人的工资涨幅最大。

原因：1）自然失业率可能临时性升高，对任何给定的失业水平，工资压力更大。

2）劳动参与率急剧下降。

目前，劳动力市场表现出明显的供需失衡，货币政策短期内无法改善。

通胀前景显著恶化。

通胀预测偏差较大的原因：1）供给侧摩擦严重性和持续性被低估，尤其是耐用品需求的大增，导致惊人的高通胀。

美联储希望的供应恢复似乎可能随着时间推移而到来，但时间和幅度不确定性大。

货币政策在动荡期可能迅速改变。

上周加息后的中位数预测显示，到今年年底，联邦基金利率将升至1.9%，并将在2023年升至高于预期的长期正常利率水平的位置。

最新的FOMC声明还表明，委员会预计将在即将召开的会议上开始缩减资产负债表的规模。