莫尼塔-周报合集：资金端视角下的基建投资-220221

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国内宏观经济摘要在今年一季度经济增长的动力中，最确定的可能基建投资，但基建投资可能也是最缺乏高频数据衡量的一项指标。

在1-2月经济增长数据公布前，对于基建投资，尽管可以从资金端、项目端和施工端从侧面描绘基建投资的力度，但根据这三者想要准确预测基建投资增速仍存在较大的困难。

从资金端来看，基建投资的资金来源分为五部分，分别是预算内资金、国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金，其中自筹资金、预算内资金和国内贷款是主要来源，2020年这三者的比例分别是55.1%、21.3%和13.4%。

自筹资金中又包含了政府性基金、PPP、城投债、自有资金等。

从占比和数据可得性的角度，可以分别测算一季度土地出让金支出、专项债、财政支出、信贷投放对于基建的支持，大致匡算一季度基建增速。

今年一季度基建投资应当会出现开门红，增速较2021年明显提升。

由于一季度天气寒冷、春节假期均对开工造成影响，一季度基建投资在全年中的占比在15%左右，因此一季度基建投资增速的弹性更大，综合来看增速可能在7%-10%左右。

海外宏观摘要美国货币政策：加息：1月FOMC会议纪要公布后，市场对于美联储加息鹰派预期快速下行，根据联邦基金利率期货观测，2022年Fed利率从1.595%回落至1.495%；CME的联储观察对于3月加息50bp的概率也从94%回落至22%。

美联储大部分官员对于货币政策表态仍然较为谨慎。

缩表：目前市场对于缩表的预期大幅度提前，根据会议纪要显示，此次缩表大规模将缩减MBS债券，此前联储官员曾提及美联储资产负债表占GDP比例在20%左右较为合适，当前占比为35%。

2022年2月9日公布的美联储资产负债表可见，美债缩减的主要是短期债券，长债增量仍然较大。

美国经济数据：1月零售销售环比增速意外高增，市场预期为-1%，实际公布值为3.75%，远高于市场预期的-2.54%。

零售数据的快速回升也表示着美国疫情的逐步好转，居民再次恢复正常出行，商品销售再次快速上行。

从分项看，同比方面，运动商品及家具仍然为负增长，而加油站和食饮同比增速加快，也表示着后续疫情的好转，让大部分人逐渐恢复正常出行。