天风期货-油脂季度报：供应进入新季窗口，油脂静待新驱动-220323

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（以下内容从天风期货《油脂季度报：供应进入新季窗口，油脂静待新驱动》研报附件原文摘录）
　　2022年一季度回顾： 　　1）单边行情： 乌俄战争致原油价格飙升，并引发乌克兰油脂供应危机，助推油脂价格大涨；①棕榈油：因台风减产，印尼政策等问题涨至历史新高。 ②美豆油：南美大豆减产奠定了强势基础，高企的生柴掺混利润拔高了豆油的盈亏平衡价，美豆油涨至新高后维持强势。③菜籽：因对俄乌菜籽供应的担忧，价格短暂冲高后维持震荡。 　　2）价差行情： 政策端的差异致国内三大油脂间价差分化：棕榈油因印尼出口限制（ DMO）导致供应矛盾激化；豆、菜油受国内抛储影响价格相对偏弱，导致国内豆棕、菜棕价差持续走缩，出现历史性负行情。 　　2022年展望： 　　1）供应方面： 　　长期：①东南亚棕榈油预期气候周期性增产300-350万吨（马来100万吨、印尼200-250万吨）；②乌克兰因战争预期新作葵油减产约125万吨。 　　短期：①印尼新关税政策仍会限制出口，具体程度不定； ②马来外劳恢复不及预期， 5月前限制复产；③东南亚拉尼娜预计持续至5月，引发暴雨问题限制复产；④乌克兰360万吨左右的旧作葵油供给存在高度不确定性。 　　2）需求方面： 　　食品需求：①印度因疫情恢复消费增量5.6%，后期受高价抑制的消费量在60-90万之间；②国内1-2月受高价抑制消费量在65万吨左右；生柴需求：①马来B20存在60-80万吨棕榈油需求增量；②巴西生柴调整掺混，存在50-100万吨的豆油需求缩量。 　　综上，在东南亚增产预期短期难以兑现，乌克兰葵油预期减产，及南美大豆减产对豆油供应影响尚不明确的情况下，供给端的预期增长并不能完全覆盖需求的潜在增量。虽然复产预期有所显现，但仍需通过高价格抑制消费后，供需才能达到紧平衡，全球油脂显性库存暂时无法出现100万吨以上的恢复，预计油脂价格维持二季度维持高位震荡。