国信证券-固定收益专题报告：城投债外部评级下调特征-220322

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数量和节奏：2021年评级公司下调外部评级的城投债数量有所增加。

按照主体评级调低口径，2021年共有40次城投公司主体评级被下调，该数量创了近些年新高。

月内节奏来看，2021年6月和7月是集中下调时期。

省市分布：主体评级下调的城投债所属省市相对集中。

2010年以来，主体评级下调的城投债集中在东北三省、贵州省、内蒙古、甘肃省以及云南省。

然后2021年至今，城投债下调样本中一半属于贵州省。

评级分布：主体评级下调的城投债外部评级主要分布在AA级。

2010年以来，主体评级下调的城投债样本中，AA+占比16%，AA占比55%，AA-占比23%。

另外2021年至今，城投债下调样本中，AAA占比4.8%，AA+占比31%，AA占比55%。

贵州省外部评级下调城投债特征-地级市分布：贵州省下辖六个地级市和三个自治州中，2021年至今仅贵阳市和铜仁市的城投公司外部评级未出现下调，其他区域中，安顺市、六盘水市以及遵义市城投公司外部评级下调占比超过20%。

贵州省外部评级下调城投债特征-行政级别分布：从行政级别来看，区县城投债是贵州省外部评级下调的主体。

2021年以来，贵州省外部评级下调的城投债中区县城投债11个，在当地区县城投债中占比超过20%。

贵州省外部评级下调城投债特征-财务分析：财务数据方面，2021年至今外部评级下调的城投公司样本，2020年平均资产负债率47%，平均净利润2.1亿（较2019年下滑0.2亿）。

风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。