中银国际-中银多事件驱动的利率择时模型-220317

《中银国际-中银多事件驱动的利率择时模型-220317（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-中银多事件驱动的利率择时模型-220317（23页）.pdf（23页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

本报告试图通过对FR007与隔夜Shibor一年期利率互换合约的固定端利率和FR007的利率走势构建多事件驱动模型，对国债十年到期收益率进行择时。

回测结果显示2015-2021年，该模型年化收益5.42%，最大回撤6.34%，资金利用率超80%。

整体表现较为出色，回撤稳定可控。

利率互换的价格作为市场对于远期利率一致预期的折现，可以为我们预测利率未来走势与择时提供一定帮助。

同时短端利率虽然与十年国债收益率同步变化，但借助技术分析的思想，我们相信通过分析其历史数据在特定条件下的走势，对预判利率未来出现相同条件时的走势仍有一定帮助。

经过测试与筛选，模型可分为三个子事件，分别为：子事件1：FR0071年期利率互换价格连续10个交易日下降，子事件信号触发后，做多十年国债期货15个交易日；子事件2：O/NShibor1年期利率互换价格处于近1个月高位（均值加两倍标准差），子事件信号触发后，做多十年国债期货10个交易日；子事件3：7日定盘回购利率（FR007）处于近1个季度高位（均值加两倍标准差），子事件信号触发后，做空十年国债期货10个交易日。

（模型变量的筛选、事件定义、数据处理等细节请参加后文详细论述）模型的三个子事件背后的投资逻辑存在区别：趋势限定条件与极值限定条件：三个事件中，子事件1更注重趋势限定，事件触发后对利率的操作也是在形成趋势后顺势而为；事件2、3注重判断当前价格是否属于极值，再结合其它指标对利率进行操作。

短期极值均值回复，中长期极值形成突破：子事件2、3的触发均代表极端值的出现，但区别在于短期极端值与中长期极端值。

我们认为短期极端值由于时间较短，主要受到投资者情绪与交易因素影响，未来短期容易出现均值回复的情况，故对利率进行反转操作；而中长期极端值则很可能表示定价逻辑出现了变化，更可能出现新的趋势，故采取动量策略对利率进行操作。

2022年以来择时模型出现一定回撤，主要原因在于受经济下行压力，宽信用逐渐发力，导致利率出现较显著上行。

该模型尚未将宏观经济指标及相关政策因素纳入建模，未能及时触发做空信号。

风险提示本报告中模型主要通过利率市场与利率衍生品市场联动构建，但影响利率的因素还有很多例如宏观基本面因素、政策因素等。

投资者还应关注其它因素导致模型失效的风险。