平安证券-策略周报：资本市场价格透露了哪些信号？-220313

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一周市场观点上周A股市场波动加大，受海内外诸多因素的共同影响。

一是海外地缘政治冲突反复；二是多家大型上市公司发布前2月经营向好的数据；三是国内疫情的确诊人数上行。

那么当前资本市场价格透露了哪些信号？一是权益市场的估值调整至均值以下分位。

权益市场的调整较2021年的高点回撤幅度达20%-30%，当前上证指数和创业板指估值分位已回归至36%和45%的均值以下水平，股债收益比在83%和70%分位。

二是权益市场资金的负反馈尚未显现，仅外资流出在加快但规模有限。

从杠杆资金来看，融资余额当前仍在1.6万亿的高位，较2021年12月的高点仅下行1000亿。

而2018年融资余额的下行是从1万亿的高位下降至7000亿+的速度。

从公募基金赎回压力来看，第三方平台公开发布公募基金也未出现集中赎回的现象。

从wind测算的偏股型基金仓位来看，上周变动也相对有限。

从境外资金来看，上周北上资金净流出达363亿元，一周净流出规模创下历史以来第三高，仅次于2020年3月（疫情初期的海外流动性风险）以及2015年7月（市场大跌）。

从产业资本来看，近月的上市公司的净增减持规模仍为净减持，近三月月度净减持规模分别为476亿元、276亿元、196亿元；另外，2022年以来新公布回购预案公司为150家。

三是十年期国债收益率回落至2.8%以下，地产需求仍然低迷，稳增长政策将继续发力。

上周五2月份金融数据不及预期，居民中长期净融资出现了历史来第一次单月负增。

十年期国债收益率在上周五从2.85%下行至2.79%，又回到了2月份低于2.8%的阶段，经济增长预期再次放缓，地产磨底需要更长的时间，宽信用政策值得期待，新老基建（电力/建筑商/新能源）仍有向上空间。

四是大宗商品价格波动加大但可能继续维持高位，市场对通胀的担忧也在升温。

海外地缘政治冲突正在往长期化反复化的进程推进，因此尽管上周呈现阶段性的缓和利好，但是COMEX黄金价格仍在2000美元附近波动；布油价格突破2008年新高，当前尽管有波动但仍然在110以上的高位；农产品价格也在继续攀升；市场对通胀的担忧升温。

从历史经验、原材料价格传导以及本轮特征背景来看，石油石化、煤炭、有色金属、农林牧渔板块会有所受益。

综合来看，上周A股市场的风险经历释放仍具韧性，建议继续关注海外风险、业绩落地以及更多政策维稳信号。

当前资本市场价格透露了更多积极的结构性布局信号，建议关注居家防疫板块（医药/居家消费）、通胀板块（石油石化/煤炭/有色/农林牧渔）、稳增长的基建板块（电力/建筑商/新能源）以及业绩有望超预期的细分成长领域个股。

风险提示1）宏观经济修复不及预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响；2）货币政策回归中性，大市值公司陆续上市叠加科创板限售股解禁，市场流动性将面临过度收紧的风险；3）金融监管以及去杠杆政策加码超预期，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发；4）海外资本市场波动加大，对外开放加大A股市场也会相应承压。