天风期货-铜周报：内外折叠-220307

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（以下内容从天风期货《铜周报：内外折叠》研报附件原文摘录）
　　上周我们指出铜“积微成著，一触即发“被市场所印证，但是在绝对价格拉涨的背后，沪伦比价却持续走低，内外铜价在上涨中展现出明显的“折叠”； 　　内外“折叠”的背后，表面上看一方面是俄乌冲突衍生出的不确定性在运输、贸易甚至生产等方面的延伸，另一方面是国内消费等待回暖在比价层面的映射；但本质上这是市场对中国作为铜加工大国而非铜资源大国的定价，而价格通过上涨完成了对于比价的重估则是对全球铜元素紧平衡的刻画； 　　比价的最终回归可能仍然需要通过俄乌冲突的缓和、制裁的解除以及中国需求的回升来完成；因此在目前的时点上反套头寸仍然面临着较大的不确定，相对而言跨月正套可能会有更高的胜率；对于绝对价格而言，我们认为这并不代表铜价已经见到了年内高点，即便短期我们需要警惕急涨之后的回调； 　　基本面来看，根据各大资讯平台提供的冶炼厂3月排产情况来看，炼厂基本无检修计划，产量影响较为有限。进入3月后，下游加工企业逐步恢复，库存依然处于同期相对低位。进口始终不利，难以弥补国内现货市场供应，现货维持升水状态，且铜价回落后，下游存在补库需求。