西部证券-2022年2月进出口数据点评：价格因素支撑出口，技术型产品外需回落-220308

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今年1至2月，按美元计价，我国出口总金额同比增长16.3%，增速较12月回落4.6pct；出口同比增长15.5%，增速较12月回落4pct；贸易顺差同比19.5%，增速较12月回落5.1pct。

第一，进出口金额同比的增长中数量因素应小于价格因素。

首先，由于PMI反映采购经理对于行业景气度的月度环比变化看法，相当于“量”。

从进出口PMI数据看，制造业新出口订单在2021年仅有年初3个月微幅大于50，之后持续处于收缩区间，而非制造业新出口订单仅在2021年3月触及荣枯线上方。

进口方面，制造业进口PMI在2021年同样仅有年初3个月微幅大于50，之后持续处于收缩区间。

其次，从海关总署公布的进出口货运量数据看，1月进、出口货运量同比为5.7%、3.3%，如果2月数据如PMI所显示，在1月基础上收缩，则1至2月出口货运量同比很难达到两位数的增长。

具体行业来看，大部分行业价格支撑效果明显。

出口方面，根据已公布部数据，2022年1至2月，仅有汽车、稀土、铝出口量价齐升，其余行业出口的增长大多是价格上涨所致，明显量跌价升的商品有成品油、粮食、肥料、钢材、手机。

进口数量明显增加的商品为铜矿、未锻轧铜及铜材、成品油、药品、橡胶、机床、二极管，其余大部分进口产品价涨量跌。

第二，技术型产品增速大幅下滑，或由于出口替代效应减弱。

2022年1至2月出口主要产品类型中，机电产品与高新技术产品出口同比增速降至2020年7月以及11月以来的最低点。

技术型产品增速大幅下滑或由于出口替代效应的减弱。

2022年1至2月，对美、欧、东南亚、日出口增速分别较去年12月回落10.11pct、4.25pc、3.46pct、1.4pct。

根据美国PMI数据，2022年美国制造业新订单以及补库需求均触底回升，2月均达到2021年四季度以来的最高点，说明新一轮疫情对海外生产需求的冲击“钝化”。

此外，港口堵塞问题亦逐步缓解，中国出口集装箱运价指数已于2月中旬触顶回落。

海外生产能力以及运输条件恢复的背景下，美国制造业订单或更多转移至其他国家。

第三，短期内，地缘政治导致通胀问题加剧，价格因素仍是支撑出口的主导因素。

然而从长期视角来看，通胀导致的出口金额与出口需求量的背离难以持续，在海外供应链恢复背景下我国外需仍面临较大压力。

风险提示：海外流动性政策超预期，地缘政治发展超预期。