西部证券-2022年8月固定投资数据点评：利率风险敞口扩大，价值板块机会显现-220916

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　　2022年1-8月，全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8%，前值为5.7%，上行0.1pct。
　　资金支持政策接踵落地，基建有望保持高位运行
　　8月新口径基建（不含电力）投资当月同比增速录得14.2%，前值为9.1%，大幅上行5.1pct，增速连续4个月上行，呈现强劲回升态势。政府对于基建资金支持仍在持续，未来仍有支持空间与可能。根据此前国务院指示，今年各地专项债在8月底前已基本使用完毕。同时，9月7日国务院会议决定依法盘活5000多亿专项债地方结存限额等政策措施，各地需在10月底前发行完毕，70%各地留用，30%中央财政统筹分配并向成熟项目多的地区倾斜，并追加不少于3000亿元政策性开发性金融工具额度。我们认为后续资金难以成为掣肘基建增速表现的重要因素，四季度基建增速有望维持高位。
　　“保交楼”政策效果明显，房企观望情绪仍浓
　　8月房地产投资增速当月同比增速-13.8%，前值为-12.1%，下行1.8pct。整体来看，虽然8月地产销售数据降幅出现小幅收窄，但拿地端与新开工数据降幅依然在走阔，表明在房企自身债务问题未能有效解决的前提下，销售的边际改善难以扭转地产行业观望情绪，房企的开发与经营意愿仍较低。其次，从8月竣工面积数据大幅回升来看，“保交楼”的政策效果较为明显并已取得一定成效。
　　政策扶持力度增加，制造业投资小幅回升
　　8月制造业投资当月同比增速10.6%，前值为7.5%，上行3.1pct。8月制造业投资增速小幅上行，相较于年初，目前制造业同比增速处于高位回落的波动阶段，政策端对于企业的扶持力度与后续出口表现将是决定制造业企业投资生产意愿的关键因素。
　　投资策略：利率风险敞口扩大，价值板块机会显现
　　综合来看，8月经济数据整体表现为供给回暖需求疲软，基建与制造业增速的上行幅度好于市场预期。地产投资增速降幅虽仍在扩大，但销售的边际好转预示着地产行业拐点或即将到来，经济筑底回升态势或已明确。随着经济进一步回暖，利率风险敞口有所扩大，长期或将波动式向均值回归；其次，目前以上证50为代表的价值板块股票估值较低，已显现出较强的配置机会与价值，建议可积极建仓增加价值股关注度。
　　风险提示：国内疫情发展超预期；货币政策调整超预期