平安证券-策略周报：处幽暗深谷，寻点点星光-220306

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全球股市全线下跌，港股市场持续下行。

上周全球股市普遍下跌，发达市场跌幅更大。

发达市场中，法国股指跌幅最大，周度涨跌幅为-10.23%；新兴市场中，俄罗斯股指休市，印度股指跌幅最深，周度涨跌幅为-2.73%；以恒生指数为代表的港股市场持续下行，周度涨跌幅为-3.79%。

港股行业跌多涨少，能源业一枝独秀。

上周港股行业板块跌多涨少。

能源业作为上周唯一上涨的板块，周度涨跌幅为6.65%；非必需性消费业跌幅最深，周度涨跌幅为-7.56%；医疗保健业、资讯科技业、工业、金融业、必需性消费业均有不同程度的下跌。

恒指接近疫情底，蓄力反弹或可期。

2月爆发的海外地缘局势在3月初有愈演愈烈之势。

这也带动恒生指数、恒生科技等指数持续下跌，恒指距离2020年3月的疫情底仅一步之遥。

海外地缘局势的日益复杂使港股市场处于“幽暗深谷”之中，但寻觅点点星光却可以带来希望。

我们认为有三个因素会支撑港股市场在3月后续的表现。

第一，港股自身下行空间已极为有限，当前快速释放风险有利于底部更快到来。

无论从绝对估值还是相对估值的角度，港股自身的估值修复驱动力都正在蓄积，港股目前向上的空间明显大于向下的空间，赔率可观。

第二，联储在释放远期加息快速加息的信号之后，2月非农数据却显示出薪资增速的缓和，这或许预示着通胀拐点可能会有所前移，联储远期紧缩的预期也可能在未来有所趋缓。

第三，国内两会召开后，稳增长的系列政策利好可期，港股市场也有望迎接政策春风。

在以上三点支撑下，港股蓄力反弹或为时不远。

周期板块优势凸显，国际通胀上行仍未结束。

虽然美国非农数据中的薪资增速可能造成远期通胀预期的缓和，不过近段通胀上行动力仍然充沛。

无论是俄乌局势升温下能源、有色、农产品在供给缺口冲击后的飙升，还是全球供应链仍在修复过程中的背景因素，从上游原材料，中游制造商品到下游消费品，都面临较大的涨价动能，这也导致权益市场中周期原材料板块的持续强势，周期板块也成为近期港股市场中“最靓的仔”。

在近期全球通胀动能仍然充沛的情况下，周期板块的强势可能还是会延续一段时间，直到地缘局势的显著缓和。

短期继续关注周期与边缘消费，中长期布局关注三大方向。

鉴于全球通胀上行短期还将延续的考虑，港股周期板块和边缘消费仍是我们推荐的重点关注领域。

不过，随着两会召开与稳增长政策的陆续推进，中长线布局也需要跟进，中长线关注三个方向：景气先行的新基建，政策支持的高端制造与绿色产业，金融地产与互联网科技的困境反转。

风险提示：1）新冠疫情进一步加大冲击；2）全球财政刺激不及预期或货币收紧快于预期；3）宏观经济修复不及预期；4）海外市场波动加剧。