渤海证券-A股市场专题策略报告：“稳增长”基调尚未改变，“新基建”有望获政策加码-220304

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投资要点：现阶段“稳增长”政策基调并未改变，三重压力下，两会期间，管理层或围绕“稳增长”对相关领域进行进一步部署。

从各地政府工作报告中对今年经济工作的部署来看，“新基建”被频频提及。

与传统基建相比，“新基建”具有涉及领域多、涵盖范围广、经济带动作用强的特点，是扩大有效投资的重要支撑，从边际效能的角度，“新基建”的投入加码，不仅能对冲经济下行，还能克服传统基建带动力不强的缺点，为新经济的崛起提供坚实基础。

数字中心方面，17日，发改委等部门联合启动“东数西算”工程，数据中心产业链条长、投资规模大，带动效应强，根据发改委信息，每年能带动投资4000亿元，意味着其中孕育着较大的市场机会。

我们认为“双碳”背景下，UPS系统以及PUE政策严控背景下的制冷系统是其中较为重要的两个细分领域。

市场空间方面，UPS系统2026年行业规模或将达到216亿元，年复合增长率达13%；制冷系统到2025年，全球数据中心冷却市场规模将达到207亿美元，在此期间的年复合增长率为13.5%。

5G方面，预计2022年5G基站建设与去年持平，运营商资本开支保持相对稳定。

考虑到2020-2022年为5G投资高峰期，预计运营商资本开支将逐步进入回落阶段。

而从三大运营商资本开支的周期来看，2009年和2015年资本开支达到顶点后，基站项目进入项目回收期，运营商净利增速也会出现明显改善。

因而，基于当前对“运营商资本开支将逐步进入回落阶段”的判断，叠加电信运营板块估值较为便宜，存在一定安全边际，板块性价比显现。

“双碳”目标下，氢能作为当前所有能源中最为清洁的品种，其发展正受到政策的大力支持，在配套基础设施方面，氢能相对其他能源更加依赖输氢管道和加氢站等基础设施，因而有望受到政策层面的推动，在“稳增长”任务下，也有望成为新基建的重要抓手之一。

对于加氢站，“十四五”期间，国内加氢站的建设将提速，市场规模有望达到100亿元；氢气储运方面，根据国内输氢产业的发展趋势，未来液氢、管输氢将承担长距离氢能运输任务，投资者可对行业技术发展进行跟踪，适时参与相关领域的投资机会。

风险提示：政策推进不及预期。