太平洋证券-小米集团-1810.HK-小米Q2 Preview：Q2持续高速增长，手机出货量全球第二-210802

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Q2Preview：我们预计公司21Q营业收入同比增长56%至837亿元，经调整净利润同比增长86%至62亿元。

智能手机方面，我们预计公司收入同比增长76%至555亿元，根据Canalys公布的Q2销量数据来看，公司Q2出货量同比增长83%，超越苹果，史上第一次位居全球出货量第二。

分市场来看，国内Q2出货量为1260万台，同比增长35%，市占率同比提升7pct达到17%。

虽然我们观察到荣耀国内市场的市占率在逐渐提升，但是我们依旧看好小米在国内市场的市占率会站稳在20%以上。

分渠道来看，小米国内线上市场的份额从20Q1的18.5%提升至38%。

同时公司不断拓展线下渠道布局截止至4月底，小米大陆零售店突破5500家（对应今年新开店2300家），卢总在今天的RedmiNote10的新机发布会上更是宣布未来要新开10000家小米之家乡镇授权店。

随着下半年的旗舰机型MIX4等机型的发布，我们认为小米有望进一步巩固其高端市场的地位。

IoT产品方面，我们预计Q2同比增长34%至203亿元。

智能电视方面，小米依旧保持领先地位，我们预计其有望在大陆市场连续继续维持NO.1。

在公司Q1发布了新风空调，笔记本Pro15新品，且境外IOT收入同比高速增长的带东西，我们认为全年来看，IOT的增速有望维持在接近35%左右的水平。

互联网业务方面，我们预计公司21Q2同比增长13.6%至67亿元。

截止至21年3月底，全球MIUI的MAU达到425.3百万，同比增长28.6%，其中中国大陆MIUI的MAU为1.19亿，同比增长6.4%。

我们预计2021全年来看，随着公司在国内市占率的逐渐提升，大陆地区MIUI的MAU有望增长3000万以上（对应季度环比新增750万以上），而全球MAU同样随着IOT和手机业务市占率的提升，有望保持高速增长。

境外互联网收入全年有望维持接近50%的增速。

我们看好公司在IoT领域的先发优势，“手机xAIoT”战略的持续发力，国内及全球份额提升，中高端机型占比提升，我们看好公司未来在手机、IOT和境外互联网业务的同步发力。

我们预计公司2021-2022年NON-GAAP每股收益分别为0.82和1.03元，对应2020-2021年经调整PE分别为31和25倍，维持“买入”评级。

风险提示：海外疫情影响，新产品不及预期。