国信证券-固定收益专题报告：2021年外部评级调整的特征-210805

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2021年外部评级上调数量首次少于下调截至2021年7月末，2021年共有250个债券发行人（未删除重复）外部评级下调，48个债券发行人外部评级上调。

和往年相比，今年的外部评级调整总体有三个特点：（1）上调数量首次低于下调。

（2）和历年同期相比，今年的外部评级下调数量处于最高水平。

（3）和历年同期相比，今年外部评级上调的个数为2012年以来最少。

地方国企外部评级迁移表现仍明显好于民企从企业属性来看，2021年前7个月外部评级下调的企业中，40%为地方国企，4%为央企，56%为民企及其他。

历史纵向对比来看，2018年以来地方国企占比提升，民企及其他占比下降。

然后外部评级上调的企业中，2021年前7个月地方国企占比65%，央企占比15%，民企及其他占比21%。

和前三年相比，今年外部评级上调的企业中，地方国企占比小幅下滑。

另外横向对比，在评级上调和下调的企业样本中，2021年前7个月，地方国企上调占比仍明显高于下调，民企及其他上调占比明显低于下调，显示地方国企评级迁移表现明显好于民企。

2021年外评AAA下调占比明显提升从评级下调前的分布来看，2021年前7个月外部评级下调的企业中，AAA占比10%，AA+占比18%，AA占比29%，AA-占比16%，A+占比4%，A占比4%，A-占比2%，AA占比绝对水平最高。

和2020年相比，AAA和AA+下调占比提升较明显。

从评级上调前的分布来看，2021年前7个月外部评级上调的企业中，AAA占比2%，AA+占比25%，AA占比38%，AA-占比17%，A+占比6%，A占比4%，A-占比2%，AA占比绝对水平最高。

和2020年相比，AA+和AA上调占比大幅下降。

城投和银行行业债券发行人上调比例较高行业方面，2021年前7个月，外部评级上调的发行人中，城投占比31%，银行占比15%，非银金融15%，医药生物8.3%；外部评级下调的发行人中，房地产占比17%，建筑装饰12%，交通运输11%，非银金融9.3%，城投占比7%。