中信证券-2021年7月进出口数据及债市点评：出口仍具动能，进口增长量减价缓-210807

《中信证券-2021年7月进出口数据及债市点评：出口仍具动能，进口增长量减价缓-210807（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-2021年7月进出口数据及债市点评：出口仍具动能，进口增长量减价缓-210807（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

7月进出口数据略弱于预期。

出口方面，轻工制品回落明显，机电产品和高新技术产品出口维持较强韧性，天气、疫情等扰动因素或仅限于短期。

进口方面，主要进口的大宗商品增长量减价缓，进口增速回落。

预计下半年我国出口仍具备较强韧性，其对经济的拉动作用犹存。

数据：海关总署公布数据显示，按美元计价，7月我国进出口总值5087.4亿美元，同比增长23.1%，环比下跌0.5%，比2019年同期增长27.3%。

其中，出口2826.6亿美元，同比增长19.3%，环比增长0.4%，预期增20.8%，前值增32.2%，比2019年同期增长27.46%；进口2260.7亿美元，同比增长28.1%，环比下跌1.6%，预期增31.8%，前值增36.7%，比2019年同期增长27.18%；贸易顺差565.9亿美元，同比下跌6%，预期503.8亿美元。

出口虽略弱于预期，轻工制品回落明显，但机电产品和高新技术产品出口韧性仍在。

从前五大贸易伙伴的分项数据来看，对比2019年7月，我国大陆对前五大贸易伙伴美国、欧盟、东盟、中国香港、拉丁美洲出口的两年复合同比增速分别为12.98%、14.84%、14.25%、12.01%、19.36%，其中欧盟、东盟、拉美增速较上月有所放缓，但对美国的出口增速从上月的9.28%增至12.98%。

从重点商品分项数据上来看，对比2019年7月同期，同样从两年复合增速来看，（1）机电产品出口同比增加14.11%，高新技术产品同比增加15.51%，其稳定的增速是我国出口保持韧性的重要原因。

集成电路维持高增，较2019年7月两年复合增速为20.6%。

（2）我国轻工制品出口本月有所回落，纺织纱线、织物及其制品从上月的10.18%回落至4.23%，服装及衣着附件从上月的2.79%回落至-0.51%，轻工制品的回落与东南亚疫情下海外整体纺织业生产放缓有关；（3）虽然Delta病毒仍在世界范围内快速扩散，但对我国防疫物资的出口拉动作用却趋向疲弱，从2019年7月的两年复合增来看，7月医疗仪器和器械同比增速为21.48%，较6月减少5.38%；塑料制品的同比增速为37.08%，较上月减少6.29%。

此外，7月河南特大暴雨、台风“烟花”对于江浙地区港口作业的影响、南京疫情等扰动因素也或是造成本月出口略低于预期的原因。

进口增速回落，大宗商品增长量减价缓。

大宗商品价格涨势方面，7月大豆和铁矿砂单价环比增速走弱，但原油和铜矿砂单价继续走高。

数量方面，从2019年7月的两年复合增速来看，上述四类大宗商品的进口数量较上月均出现明显的回落，增速分别为0.2%、-1.39%、0.25%和-4.52%，也是本月进口增速回落的主要原因。

国内部分行业的限产措施较为严格，煤炭、化工、钢铁行业景气下滑，导致原材料进口数量整体大幅回落。

此外，机电产品和高新技术产品进口金额也较上月均有所回落，比2019年同期（两年复合增速）分别增长10.46%和12.22%，其中集成电路进口金额同比增速为10.46%。

7月中国制造业采购经理指数为50.4%，比上月回落0.5pct，生产指数和新订单指数分别为51.0%和50.9%，比上月回落0.9pct和0.6pct，产需均放缓下，机电产品和高新技术产品进口有所滑落。

结论：7月出口略弱于预期，轻工制品回落明显，机电产品和高新技术产品出口维持较强韧性。

进口增速回落，大宗商品数量同比增长缩减，价格增长趋缓。

考虑到（1）发展中国家疫苗接种率较低，Delta变异毒株对其影响较大。

东南亚地区的产能修复仍需时日，我国的出口替代效应预计将有所延续；（2）受益于相对较高的疫苗接种率以及丰富的防疫经验，国内疫情对于出口的影响或仅限于短期，台风等天气因素的影响也仅为短期扰动；（3）外需虽有所切换，但海外制造业依然处于持续扩张状态。

因此，预计我国下半年出口仍具备较强韧性，其对经济的拉动作用犹存，市场不必对出口过于悲观。

对于债市而言，出口虽然仍能对下半年经济有所拉动，但增速可能在年底或明年放缓。

在货币政策已经采取降准操作下，下半年经济稳增长需要财政政策配合的背景下，预计短期内债市或在利率底部呈现震荡格局，行情不会出现较大反弹。

但随着下半年财政发力，地方债供给提速，预计债市也将面临调整压力。