平安证券-策略周报：关注机构发行和布局新变化-180128

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        平安观点:  
        2018年以来A股市场的超预期乐观表现与机构资金的大量入场密不可分，一方面机构资金来自于金融强监管的溢出，另一方面境外资金的加速入场也受益于人民币汇率的升值以及金融业对外开放加码（刘鹤在达沃斯论坛上再度强调）。在机构资产配置方面全面看好2018年股票市场的情况下，一月行情抢跑迹象明显，当前金融地产、传媒、石油石化、国企等领域较受新增资金亲睐。  
        然而近期权益类基金产品的爆款销售在提振市场信心的同时，也引发了监管层对潜在风险的关注。证监会在机构监管通报中提示了基金销售中"追热点"、"捧明星"、"过度营销"等非理性因素所隐含的风险，要求基金发行要把控发行节奏和规模，有效防范因机构增量资金进场过快而带来的短期波动，有助于主动资产管理的长期健康发展，监管层对于A股的"慢牛格局"的呵护之意尽显。  
        机构资金带来了市场资金集中度的大幅抬升，基金持仓筹码分布引起更多的市场关注。根据2017年四季度基金持仓显示，机构资金仍然延续增配主板，减持中小创的格局，消费板块超配，金融地产（除却保险）仍然属于低配，行业方面食品饮料、家电以及医药呈现明显上升，TMT（除却传媒）以及周期有所减持。整体来看，低估值板块（金融、地产以及交运）仍然有加仓空间。  
        机构资金不单单是带来市场资金流动的变化，对上市公司治理的影响也在逐渐深入，我们认为越来越多的上市公司会加大分红派息的比例。第一，证监会大力鼓励上市公司分红，加大相关监管规范；第二，A股市场价值投资的市场环境在逐渐深化，机构资金（特别是长线及境外资金）偏好于高分红标的；第三，国企改革在稳步推进，划转部分国有资本充实社保基金的实施方案也将进一步推动国企现金分红。2017年见证了中国神华的高分红行情，资本市场的认可度逐渐加大，随着年报发布期的渐行渐近，分红预案的关注度也将持续上行，江铃汽车的高派息可能仅仅是2018年分红行情的开始。  
        我们持续看好A股市场走势，维持市场整体风格价值优于成长的判断，但以传媒为代表的成长板块机会逐渐增加，同时看好价值风格的低估值高分红板块。即房地产、银行、券商、石油石化、交运（公路/铁路/航空）、部分中游制造（水泥/造纸）、医药商业以及传媒。1月份我们建议关注：金风科技、通威股份、苏垦农发、通策医疗、三超新材、伊利股份、中国国航、金地集团、保利地产、宁波银行。  
        风险提示：宏观经济下行超预期；金融监管政策超预期。